欧债危机仍存变数人民币升值预期弱化(2)

2010年05月11日 01:17
来源：中国证券报－中证网

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- 记者观察

要有打持久战准备

□本报记者明金维

欧盟、国际货币基金组织和主要西方经济体的中央银行5月9日夜里到10日凌晨，联合采取行动，重拳迎击希腊债务危机，但救援效果目前还难以判断。尽管如此，回顾过去几个月希腊债务危机逐步升级和蔓延的全过程，我们可以得到诸多启示：应对危机要有打“持久战”的准备、要采取果断且强有力的政策，还要加快金融监管改革步伐。

首先，面对当前国际金融危机，各国政府、企业、投资者和消费者，都必须做好打“持久战”的准备。从2007年夏美国次贷危机爆发，到2008年9月15日雷曼兄弟公司破产引发国际金融危机，再到2009年年底希腊债务危机爆发。过去两三年，国际金融和经济形势可谓一波三折。在此期间，从全球金融市场来看，形势虽然时有稳定、好转甚至大幅反弹迹象，但每每又被新的冲击所左右。应对百年一遇的国际金融危机，显然是一场历时几年的“持久战”的当前国际金融和经济形势异常复杂，切忌轻言危机已经过去，而应对各种潜在的风险和挑战做好心理上和政策上的双重准备。

其次，危机之前，必须坚持“居安思危”，既要有最乐观的预期，又要为最坏的情况做好准备。不管是美国次贷危机，还是希腊债务危机，根本原因都在于有关方面在市场好的情况下盲目乐观，最终采取了不可持续的行动。特别是希腊债务危机，希腊政府多年来一直未能有效控制财政赤字，而且对国际金融危机中政策开支扩大对财政状况的影响准备不足。当前，中国经济反弹势头强劲，总体发展态势较好。但与此同时，在如何确保房地产市场健康发展、如何防止资产泡沫、如何有效管理通货膨胀预期等方面，宏观调控也面临非常复杂的局面。只有“居安思危”，才能“防患于未然”

再者，应对危机，必须采取果断且强有力的政策，否则将错失良机，最终导致危机不可避免地恶化。至今许多人仍对2008年9月15日雷曼兄弟公司申请破产保护记忆犹新。当时，美国政府担心救助过度投机的金融机构可能引发民众不满，而且可能制造所谓“道德风险”，因此拒绝救助在崩溃边缘徘徊的雷曼兄弟公司。此后发生的情况出乎所有人预料，雷曼兄弟破产，市场信心崩溃，美国政府随后不得不拿出更多资金救助其他金融机构。

在希腊债务危机当中，一开始，欧元区成员国也担心无条件救助希腊可能助长欧元区内部“挥霍无度”，并可能引发国内纳税人不满。过去几个月，欧元区内部协调机制运作不畅，希腊救助计划迟迟无法出台和落实。等到5月2日，欧盟和国际货币基金组织推出1100亿欧元救助计划时，市场已被恐慌情绪所笼罩，计划并未达到预期效果。正因如此，欧盟和国际货币基金组织和主要西方经济体央行才不得不采取更加有力的应对措施。

此外，希腊债务危机说明国际社会既要着眼于当前，携手应对危机，共克时艰，又要着眼于长远，加快金融监管改革步伐，改善全球经济治理，防止未来重演。

在当前希腊债务危机当中，欧元区国家领导人再次提到金融市场投机问题以及信用评级机构的作用问题。其实，在美国次贷危机爆发后，有关打击金融市场投机、加强金融监管的呼声就一度高涨，但在过去的一两年，西方国家在这方面进展缓慢。最明显的例子包括金融衍生品市场仍然无序发展，信用评级机构未能得到有效监管，二者成了危机“加速器”。如果这种状况无法及时得到有效纠正，今后全球经济和金融稳定还会受到威胁。

欧美股市飙升亚太股市普涨

受欧盟、国际货币基金组织和主要西方经济体中央银行联手应对欧洲债务危机的影响，欧美股市10日开盘后大幅反弹，当天亚太股市普遍上涨。

股市普涨

欧洲股市10日开盘后大幅上扬。截至北京时间10日20时，英国富时100指数上涨5.24%，德国DAX30指数上涨4.85%，法国CAC40指数上涨8.75%。此外，欧元对美元涨1.82%至1.2985美元；英镑对美元涨1.44%至1.5014美元；纽约商品交易所6月交割的轻质原油期货价格涨4.1%至每桶78.24美元。

在欧洲股市，银行股涨幅居前，法国巴黎银行、法国农业信贷银行、英国巴克莱银行等都出现大涨。

亚太股市10日普涨。其中，日本股市日经225指数收于10530.70点，涨幅达1.6%；新加坡股市海峡时报指数收于2800点，涨2.1%；印度孟买股市敏感30指数收于17330点，涨3.35%；中国香港股市恒生指数收于20426点，涨2.54%；澳大利亚悉尼股市收于4599点，涨2.66%。

日本市场分析人士表示，市场担心希腊债务违约可能导致全球金融系统瘫痪，而欧洲的救助计划令此担忧减轻，日经指数有望逐步回升至11000点以上。

救助效果待观察

中信证券首席宏观经济学家胡一帆认为，对欧元区而言，这样的进展引人注目。此次危机将促成欧元区亟需的各种改革。

SJS Markets首席投资策略师克瓦兹克称：“这些措施足以阻止近期对违约的投机。”他表示，股票、商品和新兴市场资产等全球风险资产将受到最新支撑举措的提振。

高盛银行业分析师说，政府债券是银行资产负债表中质量最高的资产，这部分资产的价值一旦遭到质疑，将对银行其他种类资产带来剧烈冲击，因此银行业一直处于债券违约担忧的中心。而此次的援助政策大大缓解了银行的压力。

对于股市未来走势，花旗集团策略师认为，预计欧洲股市不会迅速重返4月中旬高位，因为仍有部分问题未获解决，市场仍担忧欧盟上述援助举措的执行风险。各成员国对上述举措的实际性批准仍需几周时间。(黄继汇)

三因素弱化升值预期

人民币升值预期的变化，与近期希腊债务危机的恶化与蔓延有关。

具体而言，欧元走弱导致人民币随美元大幅升值，进而对美元升值的必要性降低。上周，欧洲投资者对欧元区主权问题的担忧引发避险情绪激升，投资者纷纷抛弃欧元转向美元，美元大涨。上周，欧元对美元下跌约5%，美元指数5月6日报85.27点，创下一年来新高。而由于次贷危机爆发以来，为避免世界货币的竞争性贬值，人民币一直保持对美元汇率的稳定，上周人民币对美元汇率中间价仅微升0.01%，对欧元汇率中间价则大涨4.9%。另据中金公司统计，人民币最近1个月对欧元升值7.6%，对英镑升值3.1%，对其它新兴市场货币也明显升值。因此人民币对美元升值的必要性大大降低。

大宗商品价格下降导致我国发生输入性通胀的风险下降，从而通过人民币升值抵御通胀风险的必要性下降。大宗商品价格下降的原因主要有两个。一是基于国际大宗商品的金融属性，由于希腊危机激发避险需求推升美元，相应带动大宗商品价格下跌；二是基于大宗商品的商品属性，欧债危机的蔓延给欧元区经济蒙上了厚厚的阴影，市场甚至担心可能会拖累全球经济的复苏，进而会预期大宗商品需求将有所回落。

此外，欧元区经济下滑风险或将导致我国出口受损。中金公司表示，尽管希腊、葡萄牙、爱尔兰、意大利、西班牙5国仅占我国出口的3.5%，但是整个欧盟占到17%，是我国的最大贸易伙伴。更重要的是，货币和信贷市场条件的恶化比实体经济对我国出口的影响更大。2008年我国出口下滑速度大大快于贸易伙伴经济下滑速度，正是因为国外进口商难以取得贸易融资，因此不容忽视。

巴克莱：人民币升值压力减弱

投资银行巴克莱资本中国经济研究主管、首席经济学家彭文生10日表示，如果欧洲债务危机蔓延并带来全球经济增长明显放缓，将会导致中国经济增长放缓，并削弱中国控制经济过热压力而采取的收紧政策的力度。他认为，人民币升值压力暂时减弱。

彭文生表示，中国在第二季度上调基准利率的可能性会下降，但央行将会继续通过窗口指导和流动性管理来控制银行放贷。此外，短期内人民币汇率政策也不太可能改变。

彭文生认为，欧洲出口市场约占中国出口总额的20%左右，因此欧洲经济增速放缓和欧元对人民币的贬值可能会影响中国出口。更重要的是，任何市场的进一步恶化都将影响全球经济复苏。事实上，最近经济指标显示中国经济有过热迹象，预计即将公布的4月份数据将保持继续强劲，特别是CPI和PPI涨幅可能分别达到2.7%和6.7%(3月份这两项数据分别是2.4%和5.9%)。因此欧中国经济目前正处于良好的状态，可以应对外部需求增长放缓。(朱茵)