欧美市场强劲反弹离开A股或许是最好的选择

2010年05月11日 06:20
来源：第一财经日报作者：甘剑

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甘剑

隔夜欧美市场出现强劲反弹，尤其是欧洲以希腊为首的“问题市场”反弹力度更大。截至昨日北京时间20点，雅典ASE指数上涨10.11%，西班牙IBEX35指数上涨12.59%，而欧洲主要国家中，德国法兰克福DAX指数上涨4.91%，法国CAC40指数上涨8.81%，综合反映欧洲市场的道琼斯欧洲50价格指数上涨6.64%。

经历了前期惨淡的下跌之后，欧洲股市以“火山喷发”的方式上演救赎。市场欢颜之后，人们开始想象今日A股的开盘，并对今后股市的走好有了新的憧憬。

但这种憧憬会不会只是一厢情愿？

周一凌晨，欧盟成员国财长达成一项总额7500亿欧元的救助机制，以帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，防止希腊债务危机蔓延。亚洲市场中的东京和香港股市迅速反应，隔后开盘的欧洲市场反应更为激进。

这和之前的表现形成鲜明对比。欧元区成员国财长月初决定启动1100亿欧元希腊救助机制之后，希腊债务危机过去一周不仅没有得到缓解，反而呈现出蔓延的势头，引发欧洲乃至全球金融市场剧烈动荡。

同样是救助计划，此次除了金额巨大之外，重要的是该救助机制明确，如再有欧元区国家陷入债务危机，将可以申请获得资金支持，所附加的条件将参照国际货币基金组织的规定，与希腊类似。这也是为什么很可能步希腊后尘的西班牙，其股市当日领涨欧洲的原因。

这是典型的用强大的流动性支持来对付债务偿付能力危机的办法。

当一国信用出现危机之时，还有一个高于这个国家的组织会费尽心机来为其转移风险、承担风险，这是属于欧元区国家的好处。但事物的另一面是，正是因为欧元区统一的货币政策，欧元区国家能够自己支配来进行资金运作的手段只剩下财政政策。因此，与上述庞大的救助机制相配套的是，西葡两国同时承诺，将在今明两年加大力度削减赤字，并提出切实的措施。

危机似乎已经化解，但危机也许仅仅是被延后。

目前救助机制只是框架协议，救助资金如何分配还有待讨论，包括希腊在内的债务危机国家能否如承诺，大规模削减赤字还有大量工作要做，更重要的是，这些国家能否尽快恢复“造血功能”。以希腊为例，该国的经济支柱在于造船业和旅游业，这两大行业恰恰也在此次全球经济危机中受创最深。希腊要想彻底爬出泥潭，有赖于全球经济的恢复。

因此，此次危机能否化解的关键回归到全球经济是否会“二次探底”这个问题上，而这个问题近期一直让全球市场情绪纠结：如果经济二次探底，希腊等国的危机彻底解决将遥遥无期，去年一年市场的涨幅也必将在今年被重新修正，而如果经济能够继续复苏，债务危机将逐渐化解，宽松政策的退出又将摆在市场面前。

中国A股市场同样面临类似的问题。

尽管欧洲债务危机对中国长期影响有限，但短期看，首先，投资者会加大经济结构单一的担忧，即中国过度依赖投资的经济增长模式；其次，人们可能会联想到债务平台的问题，担心债务风险开始暴露，并因此影响短期经济；最后，在此复杂环境下，政策的每一步都让市场疑心重重。

近一段时期以来，随着房地产紧缩政策的实施，A股市场房地产公司的股价一落再落，与之相关的银行业板块一蹶不振，市盈率估值已经达到10倍以下，而相对照的是创业板企业的市盈率在百倍左右，形成了低估值企业股价上不去，高估值公司股价下不来的严重分化，尽管昨日这种现象有所变化，大盘股上涨，而创业板等小盘股大面积下跌，但市场正面临流动性逐渐收紧的问题。因为货币政策正不断从过度宽松向适度宽松转变，上周四央行宣布发行140亿元3月期央票及1100亿元3年期央票，发行规模合计达到1240亿元，其中3年期央票增加200亿元，3个月期央票较上期减少60亿元，回笼力度逐渐加强；昨日存款准备金率正式上调0.5个百分点，达到17%的高位。

今日，新一批经济数据出炉，有预测认为，4月信贷增量在7700亿元左右；M1/M2增幅的剪刀差可能近10个百分点，而昨日出台的央行一季度货币政策执行报告显示，截至3月末，M1/M2剪刀差为7.4个百分点。如果上述预测与实际大致吻合，对于股票市场来说，暂时是一次利好的刺激，但同样的预测显示，CPI当月增幅为2.8%，再次接近3%，加上昨日出台的央行报告“价格上涨的潜在压力值得关注”的表述，市场对于通胀的预期将再次提升，对冲信贷规模重新放量和M1/M2剪刀差扩大的利好影响。

这正好反映了当前预期的混乱和无奈。在这种情况下，成熟市场的投资者先抛售手中的股票，再静下心来讨论问题是常见的做法。

作为投资者，如果无法“管理”市场的预期，离开市场或许是最好的选择：在欧洲市场大幅反弹的掩护下，离开市