欧债危机仍存变数人民币升值预期弱化

2010年05月11日 07:47
来源：中国证券报·中证网

0人参与0条评论

受希腊债务危机恶化和蔓延的影响，上周五境外NDF(无本金交割远期外汇)市场上美元对人民币报价升至2009年9月30日以来新高，显示投资者对人民币升值的预期降至7个多月的新低。

分析人士指出，尽管欧盟、国际货币基金组织和主要西方经济体的央行已开始联手解决本次欧债危机，但危机能否顺利解决仍存较大变数，在欧元区经济前景莫测的背景下，短期内人民币对美元升值的必要性正在降低。

人民币升值预期弱化

去年下半年以来，随着全球经济形势的探底回升以及我国出口形势的不断好转，市场上对人民币升值的预期一度抬头。

人们习惯于参照境外NDF市场上美元对人民币的走势来判断人民币升值预期的变动情况。数据显示，2009年8月14日的一年期美元/人民币NDF报1美元对人民币6.8115元，与当日美元对人民币中间价6.8328相差无几。而此后，NDF市场上美元对人民币的汇率便一路下行，至2010年4月30日，一年期美元/人民币报6.6146，显示投资者预期1年后人民币对美元升值3.2%。彼时，许多机构和分析人士纷纷预期，人民币对美元重启升值的步伐日益临近。

而在上周，这一预期明显扭转。上周是5月份的第一个交易周，一年期美元/人民币NDF连涨5天，并在5月7日创下2009年9月30日以来的新高，报6.7160，显示投资者预计一年后人民币的升值幅度已降至1.65%。

三因素弱化升值预期

人民币升值预期的变化，与近期希腊债务危机的恶化与蔓延有关。

具体而言，欧元走弱导致人民币随美元大幅升值，进而对美元升值的必要性降低。上周，欧洲投资者对欧元区主权问题的担忧引发避险情绪激升，投资者纷纷抛弃欧元转向美元，美元大涨。上周，欧元对美元下跌约5%，美元指数5月6日报85.27点，创下一年来新高。而由于次贷危机爆发以来，为避免世界货币的竞争性贬值，人民币一直保持对美元汇率的稳定，上周人民币对美元汇率中间价仅微升0.01%，对欧元汇率中间价则大涨4.9%。另据中金公司统计，人民币最近1个月对欧元升值7.6%，对美元英镑升值3.1%，对其它新兴市场货币也明显升值。因此人民币对美元升值的必要性大大降低。

大宗商品价格下降导致我国发生输入性通胀的风险下降，从而通过人民币升值抵御通胀风险的必要性下降。大宗商品价格下降的原因主要有两个。一是基于国际大宗商品的金融属性，由于希腊危机激发避险需求推升美元，相应带动大宗商品价格下跌；二是基于大宗商品的商品属性，欧债危机的蔓延给欧元区经济蒙上了厚厚的阴影，市场甚至担心可能会拖累全球经济的复苏，进而会预期大宗商品需求将有所回落。

此外，欧元区经济下滑风险或将导致我国出口受损。中金公司表示，尽管希腊、葡萄牙、爱尔兰、意大利、西班牙5国仅占我国出口的3.5%，但是整个欧盟占到17%，是我国的最大贸易伙伴。更重要的是，货币和信贷市场条件的恶化比实体经济对我国出口的影响更大。2008年我国出口下滑速度大大快于贸易伙伴经济下滑速度，正是因为国外进口商难以取得贸易融资，因此不容忽视。

欧盟救援效果难料

欧盟7500亿欧元救助计划公布后，美元快速下跌，欧元对美元也回到1.30上方。境外NDF市场上，截至北京时间20:45，一年期美元/人民币NDF报价回落至6.67附近。

短期来看，救援机制或能够帮助欧元止住跌势，长期来看，由于目前的援助计划只是输血性质的治标方案，本次欧债危机所暴露出来的风险则未必能就此消除。

西南证券研发中心总经理邵宇表示，本次欧元区债务危机其实暴露了区内货币安排的根本缺陷：货币政策缺位环境下对财政刺激的过度依赖是这次欧元区债务问题的根本原因。这一制度性缺陷将使欧元等非美货币前景依然暗淡。

中金公司则指出,希腊只是欧洲债务问题的冰山一角，且债务危机具有传染效应，哪怕是较为稳健的如德国、法国也会波及，因为它们的银行大量持有希腊等高债务国的政府债券。在此背景下，我国宏观调控政策也需要更灵活掌握节奏，避免经济大起大落，预计人民币对美元升值以及利率调整都会被推迟。