国都证券：农林牧渔行业下半年投资策略(荐股)

2010年06月21日 14:35
来源：中国证券网

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三因素支撑行业指数上半年跑赢大盘。农林牧渔行业指数在2010 年上半年表现明显优于大盘，我们认为上半年行业表现体现了防御的特征。行业指数在上半年有三个明显强于大盘的时期，分别是：1 月中下旬、3 月上旬和5 月下旬，三个时期行业的突出表现对应了影响农林牧渔行业的三大因素：惠农政策、通货膨胀和自然灾害。

行业估值偏高，有业绩可支撑估值。目前行业静态PE 估值59.4 倍，行业相对A 股估值溢价也处于较高水平。2010 年一季度行业利润增速56.75%，一季度业绩增长为全年业绩增长奠定基础。10 年行业动态PE 在33 倍左右，对应10 年PEG 为0.94，行业目前高估值可以得到业绩增长的支撑。

通胀预期仍是下半年行业主题词。在上一轮通胀上升周期中，行业估值相对A 股整体估值的溢价水平与CPI 指数表现出极强关联性。我们对下半年通胀情况的初步判断是CPI 指数会进入3%以上区间，但仍保持温和通胀，指数不会超过5%，但通胀高企的预期增强。判断CPI 指数上升有原因：1)下半年国内仍有输入型通胀威胁；2)生猪价格下半年进入上升周期；3)农产品价格对灾害反应更加敏感；4)09 年下半年CPI 指数呈下降趋势，10 年存在翘尾因素。我们认为在下半年通胀率上升的过程中，行业估值的相对溢价仍会有所提升。

通胀预期增强，行业投资策略选择防御。通胀中农林牧渔行业投资将偏防御。从历史情况看，通胀对农林牧渔行业影响大致分成三种类型：1)供求已经出现缺口的农产品，供求紧张局面加剧，价格上涨更加充分；2)供求关系暂时未出现紧张的农产品，周期性因素或者受灾减产，价格下行趋势将被迅速扭转；3)农业生产资源有稀缺性，农产品价格上涨，相关上游生产资源价格也会预期上涨。

长期看好种子行业投资机会，通胀中享受高估值。今年1 号文件明确种子行业战略地位，后续政策正在逐渐落实。除政策支持外，粮食价格长期上涨将拉动良种需求和价格的双升。2010 年种子销售旺季中，水稻种子价格上涨25%，杂交玉米种子上涨15%。两杂种子行业中，我们认为国内水稻种子行业研发能力在全球处于领先地位，国内水稻种子企业具有成长为全球行业龙头公司的潜力。

下半年重点看好生猪养殖、海产品养殖、番茄制品、粮食种植行业。我们认为下半年具有良好防御通胀属性的细分行业有：生猪养殖行业、番茄制品行业、海产品养殖行业和粮食种植行业。重点公司推荐：隆平高科(行业受益政策支持、细分行业龙头、一流高管加盟)；中粮屯河(受益产品价格回升、产业链逐步完善)；顺鑫农业(增发17 亿元支持白酒、种猪业务)；圣农发展(销售订单锁定、优秀公司治理)；东方海洋(增发产能释放、营销网络全国扩张)。(国都证券研究所)上一页第 [1] [2] 页 (共2页)