农业行业中期策略：上涨动力不足警惕补跌风险

2010年06月21日 14:16
来源：国泰君安研究所 作者：秦军

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摘要：

?农业股淡季不淡。农业指数将连续4个季度超越沪深300，超额收益主要在传统淡季第二季度获得；农业指数2010年的超额收益主要通过“抗跌”来实现。

?农产品价格的长期判断。农业劳动力数量减少与技术进步、农业补贴、贸易成本等因素相互作用，使单位劳动生产率持续提升，使西方社会在长期金融深化之后仍能保持相对低廉的农产品价格，我们认为中国也可能复制这一进程。

?成本推升国内农产品价格。劳动力成本、农资价格、最低保护收购价格等几大要素综合作用，在供应充裕背景下，近几年农产品价格呈现成本推动型的上涨，不具备整体、大幅上涨的条件。

?业绩好转集中在少数公司。农业股最近的年报与一季报呈现整体业绩好转的迹象，主要源自费用率下降、投资收益激增。业绩好转苦乐不均，集中在少数公司。

?上涨动力不足，警惕补跌风险。行业评分系统显示整体上涨动力不足，从2008年的经验来看，大多数农业股都会在市场调整的中后期有一个快速补跌过程，这是我们5月份提出的观点，在这里重申。

?行业中性，精选个股。下半年关注生猪价格见底反弹打来的投资机会，长期看好海大集团、圣农发展、大北农、安琪酵母、农产品的业绩成长，首选海大集团。

(具体内容请见附件)

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