申银万国：2010下半年农业投资策略(荐股)

2010年06月22日 14:17
来源：中国证券网

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2010 年下半年主要农产品价格稳中有升或止跌回升，但总体升幅有限。①预计粮食价格“稳中有升”。2010年中国粮食作物种植面积16.46 亿亩(10973 万公顷)，较上年增加1100 万亩。其中，春播粮食作物9 亿亩，增加800 多万亩。预计夏粮产量接近上年水平(1.23 亿吨)，加之连续6 年丰收，粮食供应并无问题；但国家持续提高粮食最低收购保护价，原粮价格走高在自然灾害频发之际逐步向成品粮转移，成品粮价格升幅高于原粮，平均升幅约10-15%，部分受灾品种阶段性波动幅度会更大些。②生猪价格预计四季度逐步回升，并可持续到生猪养殖业回升。猪粮比已连续4 个多月低于盈亏平衡点(5.5)，生猪养殖亏损导致生猪养殖规模持续减少，5 月份能繁母猪、生猪存栏量分别为4700 万头和4.33 亿头，同比分别下降3.69%和4.31%，预计生猪养殖规模持续下降，三季度为猪肉消费淡季，四季度在消费需求增加、存栏规模继续减少情境下生猪价格将会明显回升。③糖价预计在国际、国内10/11 制糖期糖产量增加预期下逐步盘落，除非发生新的自然灾害。④果汁出口价格止跌回升，但难以大幅上涨。尽管10 年番茄酱产量有所减少，但09 年大幅增产结转的库存抑制价格大幅上涨；预计中国10 年苹果汁产量依然难以增产，苹果汁出口价格会缓步回升。

下半年我们看好的农业子行业依然是种子、海洋养殖、动物疫苗、发酵(酵母)等子行业，谨慎看好畜禽养殖及屠宰业。中国种业进入了市场化、产业化新时期，行业竞争逐步由价格演变为“品种+品牌”，政府扶持政策的出台有利于中国本土种子企业的发展，但制种成本会逐步上升。海产品消费持续增加，海参价格在捕捞季节居高不下便是佐证之一，底播扇贝因浮筏养殖受损市场销售持续良好。动物疫苗虽然总需求因动物养殖规模下滑难以增加，但产品结构有所变化，口蹄疫合成肽疫苗、猪蓝耳病弱毒活疫苗等疫苗销售量上升，相关企业受益。此外，发酵行业中的酵母子行业景气依然良好，出口持续增长，龙头企业成本上升压力并不明显(10 年上半年糖蜜价格大幅上涨)。

投资建议：看好业绩持续增长预期明晰者。随着部分农业上市公司09 年报业绩增长超预期表现，投资者对农业上市公司的投资理念正在发生变化：逐步由主题投资演变为价值投资，个股机会大于行业机会。基于行业和公司基本面预期，我们看好：①10 年业绩持续增长预期者：獐子岛(002069)、中牧股份(600195)、登海种业(002041)、安琪酵母(600298)、海大集团(002311)。②基于猪价回升和海参价格居高难下预期，我们看好圣农发展(002299)、好当家(600467) 、东方海洋(002086)、得利斯(002330)。③同时，我们建议关注业绩明显改善的敦煌种业(600354)和主营面临转变的五洲明珠(600873)。风险因素：三季度通常是农业上市公司业绩低点。(60035申银万国证券研究所)