七券商预测下半年A股前低后高最高见3100点

2010年06月28日 07:23
来源：证券日报

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光阴荏苒，转眼将要进入2010年的下半年。回顾上半年A股走势，截至6月24日，上证指数跌幅达22.1%，深证成指跌幅达26.24%，成为全球股票跌幅最大的市场。分析师认为A股市场一季度在“经济向上，政策向下”的均衡中维持震荡。二季度随着地产调控政策持续加码，上述均衡被打破，快速下跌。

下半年市场将如何演绎成为投资者关注的焦点，如何判断股指运行的形态和节奏，怎样把握热点板块获取最大限度的收益，带着这一系列备受关注的问题，《证券日报》汇集7家权威券商的下半年投资策略报告，供广大读者参考。

市场趋势篇

光大证券

三季度将探底四季度有机会

三季度市场将继续探底，四季度或有机会。未来三个月上证指数的运行区间在(2250，2680)之间。从下半年来看，影响市场最为关键的因素依然是政策，可能出现的变数也在政策。在从紧政策的影响下，经济增长将继续放缓，这可能带来政策的放松。三季度末、四季度初是一个重要的时间节点。

重点讨论宏观政策、房地产政策、宏观经济和企业利润以及估值等5个问题。

1.从宏观政策来看，目前透露出的信号仅仅是有可能不会进一步收紧，但没有任何迹象表明会立刻出现放松。宏观政策所关注的关键变量是GDP和CPI。除非GDP增速回落到8-9%或者CPI回落到3%以内等显著的条件出现，宏观经济政策不太可能出现放松。最近，政府表达了对政策叠加负面效应和世界经济二次探底的担忧，但这些信号更大程度上是透露出政府对进一步收紧有所顾虑，但并没有到需要立刻放松政策的地步。预计加息可能会延迟，但信贷控制仍然会持续。

2.从房地产政策来看，政府已经将房价问题作为重要政治问题和民生问题，房地产和经济增长之间已经脱钩，不会因为要保经济增长而放松房地产，何况现在还没有到要保经济增长的时候。在房价没有出现15%以上的下跌时，房地产政策是很难轻言放松，尤其是在抑制投资需求方面的政策难以放松。更加严重的是，房产税等政策仍然有可能推出。

3.从宏观经济来看，随着从紧政策的执行，经济增长仍然会继续放缓。未来主要表现为固定资产投资和房地产投资放缓，可以观察的数据包括固定资产投资、房地产新开工和工业增加值等数据。预计三、四季度GDP增长率将继续放缓，分别下降为8.6%、7.8%的水平。

4.从企业利润来看，预计2010年上市公司的利润需要下调，同比增速需从31%下调至21%，折算成沪深300的EPS为157。利润下调主要来自工业企业和金融企业。工业企业利润下调的原因是政策紧缩导致经济增长放缓，工业增加值也会随之下调。金融企业的利润下调的原因有两个。(1)地方政府融资平台和房地产调控将给银行的资产质量造成影响；(2)保险和券商的业绩也将受到证券市场较差表现的拖累。

5.从估值来看，市场的估值水平已经到了合理的区间，但仍然存在进一步下降的空间。按照调整后的盈利预测来看，目前沪深300对应的估值水平为17.4倍，上证指数更低一些。与历史相比，该估值水平目前只是到了合理的估值区间，并没有出现显著的安全边际。除非估值相对合理估值水平出现了显著的折让，否则通过估值底部来判断市场底部往往容易出错。目前的市场是全流通的，因此市场本身的估值水平也将下移，用历史估值来判断不一定非常合适。

综合以上内容，政策是影响市场最为关键的因素。在政策出现放松之前，市场仍然会延续先前的趋势，进一步探底。