申银万国：农业上市公司中报业绩前瞻

2010年07月05日 15:04
来源：中国证券网

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结论与投资评级：根据我们跟踪的32 家农业上市公司中报业绩预测，中报净利润同比增长13.5%，较1 季报同比增长63.09%明显下滑。预计持续增长的子行业有种业(387%)、养殖业(含海洋养殖)(82.8%)、动物保健(36.6%)，其他子行业同比均下降。投资建议：看好2010 年主营业绩增长明晰的上市公司，重点推荐：獐子岛(300%)、圣农发展(-8.9%)、登海种业(125%)、中牧股份(31%)、安琪酵母(21%)、海大集团(23%)，及业绩预期好转的敦煌种业(180%)、东方海洋(32%)、好当家(28%)。

原因与逻辑：农业子行业众多，业绩分化影响因素不一：①季节性因素，二季度很多子行业进入销售或消费淡节，如杂交玉米种子行业、海洋养殖等；②自然灾害影响。2010 年上半年，西南干旱、北方低温，继而南方洪水等自然灾害频发，相关区域上市公司受灾影响明显，主要有绿大地(干旱)、圣农发展(肉鸡养殖场遭洪水淹)等，水产饲料类上市公司，尤其是市场处于西南地区的饲料企业，因下游水产养殖业遭旱灾(池塘干枯)、水灾影响，饲料销售不畅，如杂交玉米通威股份、新希望等公司预计主营利润同比均下降。③价格下跌。上半年猪肉(鸡肉)价格持续下跌，生猪养殖、屠宰类公司面临困境。中国出口番茄酱价格因上榨季产量大增价格持续下跌，新中基、中粮屯河预期中报业绩大幅下滑。苹果汁价格虽有所回升，但仍处低位。糖价在冲高后盘整回落，南宁糖业上半年业绩均明显增长，但预计下半年增速下滑。三季度是农业上市公司业绩低点(季节性因素)，但有部分子行业进入或逐渐销售旺季，如水产饲料、鸡肉消费、动物疫苗(秋防招标)。

投资选择:看好全年业绩增长的农业上市公司。随着中报逐渐公布，部分主营具有核心竞争力、全年业绩预期持续增长的农业上市公司中报业绩风险逐渐释放，三季度下调或许是介入时机。目前我们重点推荐：獐子岛(季节性波动相对较小)、圣农发展(下半年鸡肉价格回升，灾后恢复)、登海种业(四季度种子进入销售)、中牧股份(上半年实际经营业绩较好)、安琪酵母(股权过户，少数股东损益回归上市公司)、海大集团(市场拓展较好，中报业绩保持增长)，及业绩预期好转的敦煌种业(母公司计提减少)、东方海洋(海参养殖业务利润贡献逐渐增加)、好当家(海参消费持续增长)。(季节性波动申银万国证券研究所)