申银万国：农业股关注中报业绩持续增长者

2010年07月15日 15:02
来源：中国证券网

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投资选择：关注中报业绩增长者。农业上市公司中报业绩陆续披露，受季节性和自然灾害等因素影响，农业上市公司中报业绩出现分化。我们看好部分主营具有核心竞争力、全年业绩预期持续增长的农业上市公司，三季度下调或许是介入时机。重点推荐：獐子岛(中报增长320%，下同)、登海种业(125%，四季度种子进入销售)、中牧股份(31%，上半年实际经营业绩较好)、安琪酵母(36%，股权过户，6 月起少数股东损益回归上市公司)、海大集团(23%，市场拓展较好)，圣农发展(-14%，下半年鸡肉价格回升，灾后恢复)、及业绩预期好转的敦煌种业(193%，母公司计提减少)、东方海洋(32%，海参养殖业务利润贡献逐渐增加)、好当家(9%，海参消费持续增长)、农产品(51%，转让渔人码头51%股权收益，假设民润超市剩余亏损全部计提冲抵)。

原因与逻辑：三季度通常是农业上市公司业绩低点，季节性因素和自然灾害影响尤为显著：①季节性因素。二季度很多子行业进入销售或消费淡节，如杂交玉米种子行业、海洋养殖等；但部分子行业进入或逐渐销售旺季，如水产饲料、鸡肉消费、动物疫苗(秋防招标)等。②自然灾害影响。2010 年上半年，西南干旱、北方低温，继而南方洪水等自然灾害频发，相关区域上市公司受灾影响明显，主要有绿大地(干旱)、圣农发展(肉鸡养殖场遭洪水淹)等，水产饲料类上市公司，尤其是市场处于西南地区的饲料企业，因下游水产养殖业遭旱灾(池塘干枯)、水灾影响，饲料销售不畅，如杂交玉米通威股份、新希望等，天气变化仍是影响农业上市公司业绩的重要因素。

国际主要农产品价格评述：粮食：近两周，CBOT 粮食价格整体上涨，小麦涨幅居前(约涨14%)，玉米、大豆分别涨10%、5%，糙米约跌2%；棉花：Cotlook 指数回落，国际市场经济面担忧，美棉种植面积增加且当前生产条件较好；糖：受需求旺盛，及印度进入新制糖年之前巴西的产量将逐渐减少等因素的推动，ICE 原糖期货价格小幅上涨1%；橙汁：国际冰冻橙汁价格小幅回落，两周下跌3%。

国内主要农产品价格评述：粮食：近两周，全国批发市场粮食价格稳中略涨，小麦价格约涨3%，粳米、大豆、玉米价格基本稳定；棉花：328 级棉花价格涨势放缓，抛储60 万吨棉花配额预案已获批、下游棉纱价格开始回调、三季度纺织淡季等因素对棉价压力显著；糖：国内糖价小幅上涨，高温需求仍是短期糖价的支撑，国家于7 月6 日放储10 万吨国储糖对市场打压作用有限，但下榨季国际、国内增产预期压力仍存；糖蜜：下游需求持续低迷拖累糖蜜价格高位回落；生猪：6 月生猪存栏出现今年来首次环比增加，猪价近期止跌回升，预计随着四季度猪肉消费需求增加，生猪价格将明显回升；肉鸡苗：山东地区肉鸡苗价格止跌反弹，毛鸡价格上涨使养殖户补栏增多，带动肉鸡苗价格显著回升。(申银万国证券研究所)