国腾电子：关联公司达26个很害怕像玉龙雪山一样神秘

2010年08月02日 07:33
来源：理财周报

0人参与0条评论

null这周在丽江，离天很近，离股票很远。

在这个夏天不到23℃，被称为“中国最美的地方”，很多人和我一样，不再想起股票。

但这种沉下心来过的日子可能会很短暂。有什么方法让这种日子长些吗？——当然有。买上一些好公司——前提是你必须买进那些可以放两年、三年的公司——特别提醒：是买公司而不是买股票。

这期要告诉你的是刚进入创业板的国腾电子。在研究完国腾电子后，我持续了两个月的研究课题——地理信息产业——就接近尾声了，下周要做的是对所涉及的6家公司进行比较分析，并形成一个完整的公司价值及投资报告。

国腾电子围绕北斗卫星导航应用的“元器件-终端-系统”产业链提供产品，是唯一能够提供全系列基带、射频、天线、功率放大器、低噪放等北斗终端关键元器件的最大供应厂商。

提醒你注意的是，国腾电子的核心竞争力并非构建在国腾电子自身体系上，而是在它控股56.84%的国星通信上。2007年底，本与国腾电子是兄弟公司、核心技术远远在国腾电子之上的国星通信，在几个主要股东股权倒腾后，被国腾电子蛇吞象。

2000年国星通信成立时，主要股东有四川国腾控股、中国电子科技集团第十研究所、第十三研究所和电子科技大学。成立的第二年起，国星通信就开始产生不菲的收入，是“国腾系”的现金奶牛。

而国腾微电子的情况就糟糕得多，2003年成立时确定的几个项目基本不了了之，创立前几年始终亏损，直到并购国星通信后业绩才突飞猛进——2007年国腾微电子营业收入才6273万，净利润1641万，然而在并入国星通信后，2008年营业收入猛增至13718万，净利润4100万。2009年营收17569万，净利润5359万，其中国星通信贡献的收入和净利润就有12554万和3091万。

2007年国腾微电子的营收中，有23%是向当时的兄弟企业国星通信销售获得，主要是提供上游的设计服务和元器件，而最主要产品“北斗系统终端”的收入(占总收入超过70%)本来完全属于国星通信。从这个角度看，似乎用国星通信收购国腾微电子更合理。

我们需要想一个问题，为什么不以掌握了核心竞争力的国星通信为主体上市呢？大股东是基于何种考虑呢？一个可能较贴近事实的理由是，国星通信中有较多国有股份，而国腾微电子创立时的主要股东为国腾集团和道亨软件，这两个公司都是实际控制人何燕的嫡系。

我很害怕国腾电子与关联公司的关系像神秘的玉龙雪山犹抱琵琶半遮面。它的关联公司达到了26个，有25个是控股股东或实际控制人控制的公司，有12个在与国腾电子发生关联交易。很多隐形关系根本看不清楚。

是否可以投资这家公司，还有许多信息需要与实际控制人何燕一一核实。