研报：新兴产业主题投资策略大全(荐股)(14)

2010年08月13日 15:40
来源：中国证券网作者：荐股

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申银万国：医药板块下半年聚焦优质品种(荐股)

1-5 月医药行业收入保持较快增长，利润继续高速增长。2010 年1-5 月医药制造业收入和利润同比增长28%、39%，收入增速环比平稳，利润增速因基数影响而回落。行业毛利率环比略降，但期间费用率降幅更大，税前利润率环比略升。综合看：中药饮片和生物制品收入和利润增速表现最好，税前利润率环比有较大幅度上升。具体看：10 年1-5 月化学原料药收入和利润同比增长26%、50%，增速环比有所下降。化学制剂收入和利润同比增长 22%、30%，中成药收入和利润同比增长29%、28%、受09 年基数影响，增速环比均有所下滑。中药饮片收入和利润同比增长39%、57%，生物制药收入和利润同比增长38%、63%，利润增速环比均大幅加快。

2010 年行业增长将呈前高后低态势，我们预期下半年业绩增长将分化。1Q09-4Q09 医药行业收入增速为19%、18%、18%、29%；利润增速为20%、15%、14%、50%，前低后高。预计2010 年行业增速将呈前高后低，下半年个股业绩出现分化，行业龙头在竞争中的优势将越发明显。

理性看待医药行业反商业贿赂，影响力度会远小于2006 年。上周卫生部发布《关于进一步深化治理医药购销领域商业贿赂工作的通知》，预示新一轮整治商业贿赂即将来临。2006 年医药行业反商业贿赂波及范围大，实际处罚力度小，但导致医院处方量急剧下降。2010 年则可能是抓典型，波及范围小，处罚力度大。具体影响尚须观察，我们认为会对非刚性需求同时用量较大的处方药(辅助用药属于该范畴)带来影响。

板块在药品降价、反商业贿赂等政策压力下大幅下跌，相对估值压力已经大大缓解。申万医药指数已经从今年最高点下跌36%，上周申万A 指下跌7.6%，而申万医药指数则大跌11%。截止上周五，医药生物10PE 为26.6%全部A 股10PE 为14.5，相对溢价83%(历史均值为44%)；申万医药重点公司10PE 为29，重点公司整体10PE为13.11相对溢价110%(历史均值为56%)。医药板块经过此轮下跌，补跌风险已经大大释放，一些优质个股的长期投资价值开始显现。

投资建议：医药板块经过此轮下跌，大的风险已经释放，医药未来仍是消费中最好的行业之一，战略和管理出众的公司必将分享行业快速成长，是资本市场的战略性资产，投资者应该聚焦优质品种。我们并不认为医药股会很快上涨，但优秀公司在下一阶段会有相对收益，并在未来半年会有超过30%的绝对收益。目前我们看好：①中报大幅增长，估值合理(35 倍以下)的公司：云南白药(60%)、东阿阿胶(85%)、华兰生物(350%)、人福医药(200%)、康美药业(50%)、科伦药业(50%)、海正药业(45%)；②中报业绩平平，经过大幅下跌后具有中线价值的公司：华海药业(国际合作即将进入实质性阶段)、千金药业(二季度营销调整，预计下半年增长加快，2011 年基本药物带来惊喜)；③三季度具有催化剂的公司：天士力(FDA 临床试验进入三期)、江中药业(集团引进战略投资者)、科华生物(获得血筛批文)。(申银万国证券研究所)

广发证券：医药、生物制品板块中期投资策略(荐股)

行业高增长与高溢价率并存

纵向来看，医药行业目前的估值水平合理。医药行业2003年10月份至今的平均一年滚动市盈率为37.2倍，而目前医药板块的一年滚动市盈率为34.7倍。我们发现上一次医药行业的利润增长速度达到目前水平是在07年到08年上半年的时候，而目前的医药板块PE水平尚未达到当时高度，所以我们认为医药股的PE值并不算高。横向来看，医药股相对全部A股的溢价水平处于较高水平，这也是市场对于医药股增长实力的一种认可。综合两个方面，我们认为医药股短期内可能会因为部分突发事件引起下跌，但长期来看依然看好。

行业持续增长，动力与隐患并存

我国医药行业除了部分原料药以外，几乎是个内需型行业，从原料生产到终端市场都在国内完成，在这样的行业特点下，我们认为人口老龄化、人均收入水平提高和政府投入加大是行业增长的三大主要动力，在行业增长“动力十足”的同时，一些政策风险也值得我们注意。

把握行业规律和政策方向寻找投资策略

总体来说，目前的医药板块中，高增长伴随了高溢价，强劲的行业动力伴随了潜在的行业风险，如何在这样的行业状况中发现到具有长期潜在价值的股票，我们认为可以从三条主线入手：1、受益于基层市场放量；2、拥有优质创新药物和制剂产品出口能力；3、受益于医药流通领域整合的政策机会。

重点推荐公司

华神集团、中恒集团、康美药业、科伦药业、双鹤药业、一致药业。(广发证券研究中心)