谢风华案或缘于国信内斗投行腐败背后扭曲逻辑(3)

2010年08月14日 22:04
来源：华夏时报

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PE腐败第一案

李绍武，原国信证券投行四部总经理。2010年5月26日，李绍武与国信证券解除劳动合同。

12年前，李绍武加入国信证券，2000年1月，获得证券投资咨询业务资格。自此，李绍武通过妻子邱利颖设立公司等方式，参股已上市公司莱宝高科(002106)6万股、轴研科技(002046)65万股，以及已过会正等待发行批文的准上市公司河南四方达超硬材料股份有限公司100万股，此三项总投入约140万元，而案发时投资回报率已经超过20倍。此外，李经办的中航光电(002719)项目也被质疑代公司持股。

至此，投行腐败撕开裂痕。

业内人士点评：李绍武的上述作为，在整个投行界，只是一个很普通的案例。李案发是因其作案手段低级，在投行界多年，他明明知道作为保荐机构在公司上市前，其亲属是被严格禁止持有该公司股票的，却如此肆无忌惮，公然让妻子违规持股，可见PE腐败程度。

“策划上市”被质疑

在PE腐败第一案爆发后，平安证券也遭到了质疑。

2010年7月，平安证券承销的国联水产(300094)，被曝子公司涉嫌以假外资身份获得税收优惠；此前，平安证券承销的苏州天马(002453)被质疑“策划上市”。苏州天马招股书显示：在第三次股权转让中，国发创投、海富投资、深创投受让该公司股权的价格高低迥异，最低1元，最高超过4元，三家PE机构同一时间入股，但价钱不同，涉嫌利益输送。早在去年，财务专家夏草曾指出公司保荐的鱼跃医疗(002223)、万马电缆(002276)、金螳螂(002081)均涉嫌造假上市。此外，上海盘龙投资公司获得的5家公司IPO股权，保荐单位均为平安证券。

业内人士点评：PE腐败估计要出大乱子，如果市场对于平安证券的质疑是正确的，那么公司愧对于上半年承销冠军的称号。作为IPO保荐人的优秀生，平安证券千万不要在打击PE腐败的风口上重蹈“先烈”覆辙。

涉嫌PE腐败被举报

华谊嘉信(300071)的IPO推迟了半年，隐情是有人举报其被包装上市、涉嫌利益输送等保荐人PE腐败。而其背后的保荐单位正是西南证券。西南证券承认遭到PE腐败的举报，但通过与被保荐企业内部自查，没有发现问题。华谊嘉信股东中3名自然人宁智平、李保良、谷博均在去年6月6日以4.2元/股向华谊嘉信分别增资900万元、600万元和500万元。其中的宁智平还担任沃尔核材(002130)的独立董事，西南证券也是这家公司IPO的保荐人和主承销商。有媒体报道称，宁智平与西南证券内部几位高管，都属于“兰州帮”，现任总经理王珠林是宁智平的师兄。

业内人士点评：PE腐败牵涉的利益输送尤为严重，保荐人作为中介，并没有客观地将项目推荐给投资者，而是自己入股或者变相找亲戚、朋友、配偶代替入股。这种PE腐败是最常见的现象，也是“夫妻店”之所以能够形成的“沃土”，亟待管理规范。(荦荦/文)

专家言论

被曝光的PE腐败显得资本市场愈加黑暗。从一个个鲜活的腐败案例，到监管制度的部分缺失，市场将怎样评判资本市场的腐败事件，监管层又该如何改进监管方式？

本报记者采访了经济学家、证券专家、财经评论人以及法律顾问，为投资者解读投行丑闻为何频发，应如何监管。

●经济学家马光远

近年来，一些人借助中国资本市场畸形的发行市盈率，开始将腐败的阵地从二级市场逐渐转入一级市场。在公司上市环节，一些大牌的私募股权基金和未来可能成为保荐人的投资机构，成为公司上市的关键。大牌私募股权基金投向成了一些人购买非上市公司股票的风向标，而参与其中的证券公司作为保荐人，成了对公司未来最了如指掌的人，这些人利用完全掌握公司内情的人，在上市之前，购买该公司的股票，在上市之后，就可以顺利脱手，获取令人咋舌的收益。

●投融资专家投资理财师张雪奎

PE腐败涉及的面太大，究其关键就是监管不力。PE腐败涉及的人太广，可能会包括监管层本身、官员、公司高管等等；牵涉的资金额度也是非常巨大的。十年前一家公司想要上市，除公开费用外还需要4000万元的隐性运作成本，而今，可能需要一个亿。上市隐性费用额度如此之大令人咋舌，这跟资本市场滋生的腐败有着千丝万缕的联系。现在除了在监管方面进行改进以外，其他能提出来的方法并不多，短期来看，防范很难。

●北京大学经济学院证券研究所所长吕随启

追溯到根源，主要是中国的保荐人制度不合理。众所周知，中国具备保荐人资质的人数不多，这一行业有较强的壁垒，即便很多保荐人的水平不那么高，但是有权力，一家公司如果想上市，保荐人不签字是上不了的。简单来说，投行腐败即利用签字权力来进行交易。监管层的制度漏洞赋予了个别人特权。根据我个人的了解，一个保荐人一年利用签字权力换来的隐形收入要以千万进行计算。这就是制度的问题，不应该把权力赋予个人，而是应该由机构来决定。

●财经评论人士叶檀

目前上市利益链条上，已经形成由某些不良财经公关公司、律师事务所、会计师事务所、创投机构甚至政府官员组成的严密机构。因为这一领域的资源过于垄断，保荐人、上市等资源被全部或者部分垄断，而在投资情绪高涨的资本市场，即便东窗事发，也会被高高举起轻轻放下。虽然监管层一直强调防范PE腐败，而腐败事件还不断滋生，原因就是上市资源受到控制，保荐人暂时货以稀为贵。

●安援律师事务所律师、上市公司法律顾问姜万东

相比以前，监管层已经相当关注PE的腐败问题了。只不过是在案件发生后，处罚力度不够。也就是说，当PE腐败的成本比较低时，无论监管多么到位，还是会有人铤而走险。管理层不应该在发现此类案件时简单罚款了事，而应该是重罚甚至直接让其退市，也只有这样，才能减少此类案件的发生。以后还要出台相关的文件制度来规范这些行为，在条件成熟时出台配套的规则，建立完备的规范和处罚制度，增大PE腐败的违规成本，加强处罚力度，出现此类案件就要严惩，杀一儆百。(李叶/文)