中铝13亿美元携手力拓争几内亚铁矿 开发投入大10年见收益

2010年08月15日 22:11
来源：《新世纪》周刊 作者：严江宁

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借西芒杜铁矿，中铝加入力拓、淡水河谷、BSGR在几内亚的争夺，四家公司未来对百亿吨铁矿资源主导权的争夺已不可避免。西芒杜项目注入上市公司提振了股价，同时也将开发这一项目的风险和巨额资金需求引向了上市公司。力拓、中铝加淡水河谷、BSGR未来在几内亚争夺的重点，在于对基础设施的控制。

本刊记者 严江宁 | 文

44岁的熊维平正在经历他重返中国铝业公司(下称中铝)以来最为隆重和紧张的一刻：台下坐着的，不仅有直属领导国资委副主任黄丹华，也有主管海外投资的国家发改委副主任张晓强，还有来自外交部、财政部、商务部、国家外管局等各个部门的领导，全球第三大矿业公司力拓集团(Rio Tinto)的董事长杜立石、首席执行官艾博年和铁矿集团首席执行官山姆•威尔士等高层亦悉数到场。

这是7月29日中铝与力拓联合开发几内亚西芒杜(Simandou)铁矿项目正式签约仪式上的一幕。在人民大会堂，中铝选择隆重出场，以示进军开发世界级铁矿项目的决心。

今年3月19日，中铝与力拓达成谅解备忘录，出资13.5亿美元，与力拓将按照47∶53的股权比例成立合资公司，共同持有西芒杜项目95%股权。四个月后，这一不具约束力的协议最终演变为一份正式合同。

经历过去年7月的“间谍案”事件之后，力拓看来已经走出了阴影，此次与中铝落实几内亚西芒杜铁矿项目合资开发协议，可以令新任董事长杜立石长出一口气。他与中铝新任总经理熊维平都明白，两人需要抛弃前嫌，开始新的合作，因为他们都需要对方。

6月23日，在中铝内部干部大会上，熊维平宣布任命中国铝业股份有限公司(601600.SH，下称中国铝业)副总裁兼财务总监陈基华接替王文福，担任中铝海外业务板块负责人。他提出未来中铝海外业务的目标，是“再造一个中铝”。接棒中铝一年半之后，努力摆脱前任肖亚庆影子的熊维平正在走出自己的路。

托市中国铝业

根据最终协议，与力拓合资的主体从中铝换成了上市公司中国铝业。知情人士称，这并非中铝的最初计划，而是在正式签约前才做出的决定。

这是熊维平慎重考虑后的选择。自2009年2月接替肖亚庆掌舵中铝以来，熊维平一直面临巨大压力。首先是第二期注资力拓交易失利，接着是行业下滑带来的企业亏损，在肖亚庆任上光彩夺目的中铝，似乎一下步入了黑暗的泥淖。

中铝的主业铝行业长期受制于铝价低迷、成本攀高、行业前景黯淡等因素的影响，上市公司股价始终处于低位徘徊。

今年以来，河南、宁夏、内蒙古等地纷纷按要求取消了优惠电价，电价上调，又增加了中铝成本。根据估算，电价每上调0.025元，电解铝行业的平均生产成本将增加360元/吨，成本上行2.5%左右。

由于铝行业全行业过剩的局面始终得不到改观，近两月以来，铝价在15500元/吨以下徘徊，已逼近电解铝企业的成本线。受诸多负面因素的制约，中国铝业股价始终处于低位徘徊。除了在年初曾冲至15.45元/股，近三个月股价都在10元附近徘徊，再也难返2007年底50多元的高点。

中铝亟需提振市场信心的“亮点”。“在铝行业皆是负面消息的情况下，对于中国铝业而言，近期需要有‘题材’，长远需要有增长点。因此几内亚项目就被引了进来。”中铝内部人士分析。

这一消息的确提振了中国铝业的股价。西芒杜项目注入上市公司的消息公布后，中国铝业的股价连续三个交易日持续上涨，上涨近8%。

与此同时，中铝也将开发这一项目的风险和巨额资金需求引向了上市公司。

十年方见收益

西芒杜铁矿项目位于西非几内亚，为世界级大型优质露天赤铁矿，已控制和推测储量为22.5亿吨，项目总资源量可能高达50亿吨，品位可达66%至67%。力拓首席执行官艾博年将其称为“目前世界上惟一一个尚未开发的高品位铁矿资源”

看到中铝由单纯的铝业务向铝和铁矿石业务转型的同时，也不能忽视中铝进军这一世界级铁矿石资产所隐藏的潜在风险。尽管表面看西芒杜项目顶着“世界级铁矿石资产所隐世界排名第三”的光环，但实际上，未来中铝与力拓的合作仍面临政治风险高、开发周期长、资金投入巨大的压力。

2008年2月，中铝联合美铝收购了力拓英国12%的股份，成为力拓的单一最大股东。当时选择以中铝而不是上市公司中国铝业为载体，就是寄望于国家未来能给予一定的优惠政策和支持。“如果出手的是一家公众公司，则难以获得政策的倾斜。

西芒杜项目则有所不同。“作为一个大型的、不断需要有资金投入和支持的铁矿项目，融资渠道的畅通是很重要的。央企的融资渠道主要是银行贷款政策，但受制于负债率。相比而言，上市公司比央企融资渠道更畅通。”上述中铝内部消息人士称。

虽然力拓和中铝目前尚未公布这一项目所需的开发金额，但接近交易的人士向本刊记者透露，目前估计这一项目的开发成本应超过100亿美元。而在两年前，力拓声称开发这一铁矿需要60亿美元。

艾博年曾表示，希望这一项目在未来五年内投产，一期年生产能力达到7000万吨，并最终将产能提升至每年1.7亿吨。但种种迹象表明，要在短时间内在此项目上看到收益，仍是很难实现的。

由于此项目的预可研阶段目前尚未完成，这意味着若要在此项目上看到正的现金流，至少需要等待十年时间，而在此之前都将是大笔资金投入。

“目前矿山的预可研工作虽已完成，但新方案下基础设施的预可研工作必须重启，也至少需要一年半，再花上两年时间进行可行性研究，建设也需三年时间。这些还必须在一切都顺利进行的情况下。”接近交易的人士告诉本刊记者。

“从战略上，这个矿是值得开发的，无论是规模还是品位，都很重要。而且最根本的风险是没有的——开出来的话，中国人肯定会要。但短期来看可能会面临矿石价格、工程造价等风险，未来还会遇到各种问题。总体来看，这是个好的矿。”一位熟悉交易的人士评价说。

8月3日，标准普尔发布报告称，考虑到中国铝业投资西芒杜铁矿石项目带来的潜在风险，标准普尔将中国铝业的“BBB+”长期企业信用评级列入负面信用观察名单。东吴证券分析师黄海方亦在一则分析报告中指出，该矿能在五年内提供产能贡献是“小概率事件”

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