工信部和新疆强强合作 12只黑马股或强势奔腾(5)

2010年09月09日 09:19
来源：中国证券网作者：伊力特

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广汇股份(600256)：大能源物流发展模式提升长期投资价值

结论：

业绩基本符合我们的预期。目前静态市盈率比较合理。考虑到公司地处资源丰富的新疆，未来能源、物流发展潜力巨大，业绩有望持续增长，投资具有较强的安全边界，我们维持对公司“推荐”的投资评级。

正文：

上半年公司实现营业收入18.06 亿元，净利润3.16 亿元，分别较上年同期增长了26.85%和31.2%。公司主营业务来源是：房地产(房产销售、美居房产租赁)占53.24%，天然气占 22.19%，批发和零售贸易占18.26%，采掘业(石材)占0.77%，其他占5.54%。各项业务毛利率分别为：房地产52.01%，天然气占 26.37%，批发和零售贸易8.87%，采掘业34.66%，其他占22.53%。导致公司业绩增长的主要业务是房地产业务，该项业务占净利润的94.41%。

房地产业务依然保持平稳增长，房产销售整体营业收入和营业利润都有所提高。报告期内，公司房地产业务实现销售15.77 万平方米，美居物流园商铺出租率达到95.66%。房产销售业务营业收入较上年提高25.95%,营业成本较上年增加3.8%，营业利润率由上年度的0.51%提高到39.39%，提高8.88 个百分点。美居物流园商铺业务实现的营业收入较上年提高23.84%，营业成本下降1.54%，营业利润率由上年度的33.65%提高到47.49%，提高13.84 个百分点。房地产业务受毛利率较大的商铺销售量比上年同期增长影响，综合毛利率由上年同期的41.65%上升至52.01%。商品房销售业务实现净利润2.47亿元，同比上升66.69%；公司从该项业务中获得的收益占公司净利润总额的78.32%，较上年度的61.65%增加16.68个百分点。美居物流园商铺租赁业务实现净利润5084万元，同比上升100.53%；公司从该项业务中获得的收益占公司净利润总额的16.09%，较上年度的10.52%增加5.57 个百分点。

商品贸易业务受房地产业影响大幅增长，石材和塑钢门窗业务正逐步缩小规模并稳步退出，营业收入与营业利润均有所下降，其中商品贸易营业收入所占比例由上年度的11.15%提高到18.26%，提高7.11 个百分点，营业利润由上年度的2.00%提高到2.86%，提高0.86 个百分点。毛利率由上年同期的10.37%下降至8.87%，减少1.5 个百分点。

液化天然气业务较去年有所回升。报告期内，公司从中石油吐哈油田购买原料气1.82 亿立方米，生产液化天然气 1.5 亿立方米，销售1.55 亿立方米。液化天然气销售量较去年有所增加，但销售价格受市场影响有所下降。营业收入较上年提高1.84%，营业成本提高9.62%，该项业务营业收入和营业利润所占比例由上年度的25.81%和28.80%下降到22.19%和15.00%。综合毛利率由上年同期的31.6%下降至26.37%。该项业务实现净利润6615 万元，同比15.14%；公司从该项业务中获得的收益占公司净利润总额的20.93%，较上年度的32.36%减少11.43 个百分点。

公司其他各项业务有序发展。年产120 万吨甲醇/80 万吨二甲醚(煤基)项目进展顺利，目前已签订甲醇意向性合同87.5 万吨、二甲醚12 万吨、石脑油等副产品 4.5 万吨、哈萨克斯坦TBM 公司上游石油、天然气资源勘探及下游吉木乃液化天然气工厂建设进展顺利。公司已申请2010 年原油非国营贸易进口配额工作。下游天然气工厂建设进展顺利。中重型LNG 专用运输车(国家863 油改气项目)推广工作、LNG 加注站建设正在逐步打开局面。公司已推广LNG 汽车1197 辆(其中447 辆上路运行)，建成LNG 加注站24 个，上半年累计加气量490.58 万方。阿勒泰地区富蕴县喀姆斯特区域探矿权受让工作有序进行。截止目前，14 个探矿权中的2 个煤矿探矿权受让变更手续已完成，另外12 个探矿权受让变更手续正在办理之中；同时，公司在喀姆斯特区域的煤田勘查和煤样采集工作已开始进行。哈密淖毛湖至甘肃柳沟的淖柳矿用公路开始建设。淖柳公路全长409 公里，计划于2010 年9 月底建成通车，与之相配套的煤炭物流园和加注站建设正在有序进行。

大能源物流发展模式提高公司长期投资价值。公司正在构建大能源物流发展模式，将原有物流业务与能源产业发展相结合，通过建设具备仓储、分销等功能的能源综合物流基地，采用复合供应模式为客户就近提供能源产品，降低客户运输成本，在扩大能源市场占有率的同时降低能源运输风险。今年业绩增长主要来自房地产业务，未来的煤炭、天然气等能源产业以及相应的物流产业发展空间巨大，我们保守估计2010年-2012年每股收益分别为0.59元、1013元、1089元，公司动态市盈率急剧下降，投资价值凸显。鉴于公司地处资源丰富的新疆，未来能源、物流发展潜力巨大，具有较强的安全边界，我们维持对公司“推荐”的投资评级。(国元证券周海鸥)

天利高新(600339)：己二酸价格上涨节节拔高目标价15元

国内己二酸价格受供需等多种因素影响，价格大幅飙升

09 年底以来，在商务部公布对国外进口的己二酸征收反倾销税政策后，国内己二酸市场价格领先于国际市场价格开始大幅上涨；进入10 年，更是在原材料纯苯价格上涨、进口量萎缩、现货库存量减少、中间贸易商惜售、下游企业交投积极等多种因素的推动，价格节节拔高，上涨势不可挡。

10 年内己二酸价格将保持高价位水平

考虑到供求双方的具体情况等多方面因素，我们谨慎地判断，下游旺盛的需求将较小程度地推高现在已较高的己二酸市场价格，但会对该价格形成较为稳定的支撑。

盈利预测与投资建议

经过测算，公司09、10 和11 年EPS 分别为0.007 元/股、0970 元/股和0.90 元/股，按10 年22 倍市盈率估算，一年内目标价为15 元。

同时看好公司受价格上涨业绩增长弹性大，10 年存在业绩超预期的可能，给予公司“买入”评级。(广发证券谢军)