农林牧渔行业：国内原粮价格上涨空间有限

2010年09月13日 15:31
来源：齐鲁证券研究所作者：周涛

0人参与0条评论

事件

美国农业部(USDA)上周五公布了2010年9月份的全球农产品供需报告，预测2010/11作物年度全球玉米、小麦、大豆和大米的产量较上月预测值分别变化-0.66%、-0.42%、0147%和0.99%，较上一年度分别增产1.9%，-5.5%、-1.9%，3.0%，这一变化对全球大宗粮食价格有一定的引导作用。

数据分析

USDA预计全球玉米增产1500万吨至8.26亿吨，需求量增加1450万吨万吨至8.29万吨，产量略小于需求量，预计国际玉米价格将在美国减产消息刺激下继续上涨。USDA预测全球玉米产量8.26亿吨，较8月预测值下调552万吨，主因是8月以来美国中西部地区持续的干旱高温天气导致玉米减产520万吨。

USDA预计中国玉米产量较上一年度增产1100万吨至1.66亿吨，消费量从1.56亿吨增长至1.6亿吨，产量略大于需求量。今年以来玉米价格大幅上涨，导致东北玉米种植面积大幅增长4.1%。据中国粮网统计，今年全国玉米播种面积4.71亿亩，同比增加1，000万亩，增幅2.2%；其中东北玉米播种面积约17，650万亩，同比增加700万亩，增幅4.1%；黄淮海四个主产省(晋、冀、鲁、豫)玉米播种面积15，600万亩，同比增加200万亩，增幅1.3%。专家调研显示目前东北玉米长势较好，预计今年国内玉米增产是大概率事件，随着9月底、10月初新玉米上市，玉米价格涨势将受到遏制甚至会出现小幅回调。

USDA进一步下调了全球小麦产量，较上一年度减产5.5%至6.43亿吨，消费量增长940万吨至6.58亿吨，产不足需已成定局，预计未来国际小麦价格仍将维持高位，但进一步上涨空间有限。因为俄罗斯的干旱高温，USDA进一步下调俄罗斯小麦产量至4250万吨，同比下滑31%，全球产量同步下滑5.5%至6.43亿吨，我们预计未来国际小麦价格仍将维持高位，但进一步上涨空间有限。

虽然减产，但中国小麦供应相对充足。USDA预计中国小麦产量同比下滑0.4%至1.145亿吨，减产50万吨，大于消费量1.06亿吨，库存消费比由08/09年的43%上涨至10/11年的60%，供应仍然相对充足。在经历了前期持续上涨之后，我们判断国内小麦价格继续上行的空间已经大大收敛，不过，小麦价格短期则受国庆中秋需求小旺季的拉动，短期维持强势的可能性较大。

USDA预计全球大豆减产1.9%至2.55亿吨，消费量增长6.4%至2.53亿吨，产需维持紧平衡，预计国际大豆价格有望小幅上涨。国内目前75%以上大豆依赖进口，国际大豆价格上涨也将拉动国内大豆价格上涨。

USDA预计今年全球大米产量增长3%至4.55亿吨，主要是印度今年季风雨充足，大幅增产24%。预计国内大米产量减产0.7%至1.36亿吨，消费量稳定增长至1.35亿吨，库存消费比有08/09年的29.2%略有上升，预计10/11年约为30.6%，我们判断2010年中国大米供应相对稳定，价格稳定在高位。

总体来看，USDA报告显示中国原粮供应相对充足，价格上涨空间收敛，这有利于中游的饲料业盈利提升，我们维持8月3日《饲料行业报告：最差时刻已经过去，看好3季度的改善商机》之逻辑，重点推荐：新希望、通威股份、海大集团、大北农、正邦科技等饲料股，其中首选有农牧资产注入预期的新希望(000876)。

随着新希望在农业上市公司中旗舰地位的确立，农业公司整体估值水平可能水涨船高，我们关注六和集团的鸡肉制品业务，除了上述饲料公司外，鸡肉制品企业圣农发展、益生股份、民生股份也会迎来短期机会。

我们全面看好9-10月份的农业股行情，随着农业公司产品消费旺季的到来，水产品、种子、肉制品、食用油、饲料、苹果汁、番茄酱、糖都会迎来一年中业绩最美的时光。我们继续看好獐子岛、好当家、东方海洋、登海种业、顺鑫农业、海南椰岛、国投中鲁、中粮屯河等公司。