四央企4500亿砸向山西 12能源股将全面井喷(10)

2010年09月17日 09:04
来源：凤凰网财经

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潞安环能(601699)：喷吹煤占比提高 增厚公司业绩

上半年公司原煤产量同比增长 5.2%，达到1,554 万吨。

公司商品煤销量同比增长3.0%，为1,289 万吨。产销率下降2 个百分点至83%，我们认为主要是由于喷吹煤入洗率提高后，废弃的矸石量增加。

得益于喷吹煤占比提高，煤炭综合售价同比增长16%，因而煤炭业务营业收入同比增长20%至80亿元。

但由于其他业务收入大幅下降，公司整体营业收入同比下降0.7%至86 亿元。

喷吹煤入洗率提高，增加了整体入洗成本，吨原煤成本同比上涨5.7%，煤炭毛利率上涨4个百分点至43%。

由于低利润率的其他业务收入下降，公司整体毛利率同比增长10 个百分点至41%。

研发费、修理费、职工薪酬增加，推升管理费用同比增长52%，银行借款增加推升财务成本同比增长219%。营业利润率仅同比增长5 个百分点至24%。

公司计划收购母公司的司马煤矿 (300 万吨/年)和郭庄煤矿(180 万吨/年)。考虑到母公司同样参与整合，且需要资金较多，我们预计上述两矿未来一年内注入上市公司的可能性较大。

我们预计公司全部整合产能为 2,490 万吨/年。由于整合数量较多，我们认为整合进度将会较慢， 2010 年释放整合产量较小。但从2011 年下半年开始，公司将逐渐进入整合资源的收获期。

估值

我们认为公司具有较好的成长潜力，且煤种优势较好。

基于2010 年16 倍的目标市盈率，我们将目标价由47.97元下调至41.62 元。公司目前2010 年的市盈率仅为14倍，与行业相当，未能反映其煤种优势及资产注入预期。我们继续维持买入评级。(.中.银.国.际 .唐.倩)

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