迎“十二五”规划静待政策微变

2010年09月29日 13:48
来源：国海证券研究所作者：邹璐

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“调结构、控通胀、保增长”预计将是四季度会议的主基调。

中共十七届五中全会以及中央经济工作会议都将于四季度举行，将对未来五年以及明年的经济及政策给予重要指示。我们认为这两次会议将从更重“保增长”转为更重“调结构”和“控通胀”而而货币政策，则将从“适度宽松”回归“稳健”，财政政策依旧“积极”，为这调结构”保驾护航。

调结构——箭在弦上需推进，积极财政政策配合。“十二五”规划即将启动，“调结构—在其中的重要性将更甚于以往：1）

支撑过去十年的出口和房地产对经济的向上拉动空间已有限，调结构更显急迫；2）刘易斯拐点到来表明劳动力供求已发生变化，失业高峰已过去，就业不应再成为“保增长”的理由，而更应立足“调结构更；3）调结构正是为了保增长，稳步推进结构调整，将使经济增长得到顺利实现。预计调结构重点将立足于产业结构和收入结构调整，“积极财政政策”保驾护航，从而推动第三产业、新兴战略产业以及消费成为新一轮经济周期的新经济增长点。

控通胀——货币政策将从“适度宽松”回归“稳健”。今年通胀形势总体上超出年初时市场预计的水平，表明市场潜在通胀压力依然较大，虽然四季度CPI将有所回落，但是明年的通胀风险依然不可小视：1）往年超发的货币并未完全消化，今年先后表现为炒房、炒房农产品，而在房地产调控维持背景下，明年农产品依然有推高风险；2）随着进入新经济周期经济内生动力逐渐启动，总体价格有推高风险；3）结构性调整时期，资源环境成本以及劳动力成本将对中长期通胀带来向上压力。

因此，为“控通胀”我我们认为四季度的中央经济工资会议将使货币政策从“适度宽松”回归“稳健”，其将主要体现在三个方面，一是明年信贷预计将控制在8万亿左右，M2目标为17%左右；二是明年可能加息1-2次，缓解负利率风险；三是人民币汇率依然保持小幅升值。

保增长——已无忧，经济将见底企稳。中国经济景气先行指数构成指标多数已见底回升，表明该指数可能将在未来几个月见底，其也预示着未来GDP增速回落趋势止缓，我们认为环比增速可能今年三季度就将见底。考虑到GDP本身的基数效应，预计同比增速将在明年一季度见底，底部增速预计在8.3%左右，而明年预计同比增长9%。