国庆期间和节后重点关注事项 警惕两大市场传闻(4)

2010年10月01日 10:07
来源：中国证券网

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谢国忠：隐形通胀 隐形加息

事实上，通胀不可避免。为防止通胀失控，有必要升息至高于通胀的水平，即让实际利率为正

【财新网】(专栏作家谢国忠)我最近买了一款银行理财产品，回报率为1.4%，限制条件是每天只能在上午九点到下午三点赎回。官方的活期存款利率是0.36%，这个产品高了1%，算是补偿不能随时提款带来的不便。银行还向我推荐一款三个月不能赎回的理财产品，利率为2.4%，比官定的三个月定期存款利率(1.71%)高出70个基点。银行的存款竞争日趋激烈。显然，提高利率是为了竞争，当然名义上是不能违规的。而在贷款方面，按揭利率打折的做法已减少或者取消，企业贷款也没有利率优惠了。2010年下半年，如果实际的存贷款利率各升50个基点，我一点都不会感到惊讶。

市场正热议中国是否会加息，实际利率已经在上升了。政府通过控制银行放贷来限制货币增长，货币供应已从去年的激增状态恢复正常。7月的广义货币M2同比增长17.6%，增速较一年前回落11.5个百分点。显然，行政措施收缩了信贷市场。企业在抱怨贷款难。

有了这些行政措施，是不是就不需加息了？在一定程度上，政府的贷款政策对某些企业很有利，因为降低了它们的借款成本。例如，大型国企仍可以很低的价格借到钱。但其他企业的借款利率会大幅上升。对于房地产开发商来说，在许多情况下是无款可贷的。它们只能到境外发行高息债券，即使考虑到未来人民币会升值，它们仍须支付两位数的利率成本。

即便对于中国这样一个高速增长的国家，17.7%的广义货币M2增速也算是很高的。那么，信贷市场为何还如此紧张？答案见去年在宽松信贷政策下创建的那些项目。他们必须继续贷款才能维持。在中国，贷款的快速增长创造了更多的借款人。这需要用更快的货币增长，才能让贷款环境恢复中性。一旦货币供应放缓，信贷市场就会吃紧。如果货币供应持续放缓，许多企业会拖欠银行贷款，这样的情形在1994年的信贷紧缩时出现过。

加息并不能充分地反映存贷款吃紧的情况。显然，加息会把一部分借款人挡在外面，从而遏制货币增长或防止利率上升太多。因此，信贷需求不太可能将利率推高到应有的高度——起码比现在多出三个百分点，尤其是存款利率。但是，通胀预期以及其对存款的影响却有可能。

居民存款对存款增长的贡献正在减少。今年7月，居民存款与债务之差为18.9万亿元，较去年同期的18.3万亿元略增。而2008年7月到2009年，这个数字增加高达3.8万亿元。数据表明，居民的存款意愿在下降。货币扩张越来越依赖于资本流入。一旦人民币升值预期逆转，情形将非常脆弱。

我刚在附近的餐厅吃了一碗辣味肥肠汤。汤里看不见肉。这是一个隐形通胀的典型例子。我常去吃的附近的火锅，料越来越少。说不定某一天真的成了清汤了。肯德基的套餐小的可怜，一个孩子都要吃两份才能饱。我不知道统计局算出，食品供应对通胀的影响在减小。

尽管统计局的通胀数据很低，但居民的行为清楚地表明，其感受到的通胀或预期要高的多。诸多食品的价格以两位数的速度上涨。房租也以两位数的增长率上升。这两部分占了家庭生活成本的一半。即便大多数家庭拥有自己的房子，不受租金上涨的影响，但估计的租金成本仍相关。房地产价格不计算在CPI之中。但估计的租金成本应包括在内。否则，这部分开支占了居民支出的很大一部分，却永远不会计算在CPI之中。政府控制着公用设施和交通运输的价格。尽管他们通过补贴手段降低价格，市场化的那些公用设施和交通运输，还是显示有很高的通胀率。这就是居民存款意愿下降的根源。

尽管居民的存款意愿显著减少，但利率没有明显升高。原因是企业存款非常强劲，这些钱源于贸易顺差，还有赌人民币升值进来的热钱。二者都是由全球宽松的货币环境造成。美联储的货币政策尤为重要。如果人民币预期的突变，或发达国家因通胀压力收紧货币政策，中国货币环境都会受到很大影响。

未来几月，中国的利率将继续上升。2011年上半年，利率上升可能会实质性加速。不过，利率水平仍然无法与价格步调一致。通胀压力是基于货币供应水平，而不是边际变动。月度的经济数据对通胀不会有实质性影响。事实上，通胀不可避免。为防止通胀失控，有必要升息至高于通胀的水平，即让实际利率为正。未来几年，当货币存量催生通胀时，要维持稳定，这是唯一办法。否则，一旦外部货币环境突然变化，中国将可能硬着陆。

把中国的宏观稳定系于外部环境，这是非常危险的事。(财新网)

信贷“一刀切”影响未来市场

东方早报

部委官员和专家第一时间解读房地产新政

据新华社电 国家有关部委9月29日分别出台措施,巩固房地产市场调控成果,促进房地产市场健康发展。

新华社记者第一时间连线有关部委负责人和专家,对这些措施进行解读。

防止弱化政策“执行力”

国家有关部委出台措施中,首要的就是“各地要加大贯彻落实房地产市场宏观调控政策措施的力度”

国土资源部土地利用管理司司长廖永林说:“一些地区对土地供应和住房建设如何主动参与房地产市场宏观调控缺乏研究探索,对下一步如何推进落实考虑不多。

与此同时,有关部委要求,严格实行问责制,对政策落实不到位、工作不得力的,要进行约谈,直至追究责任。

住房和城乡建设部房地产市场监管司司长沈建忠说:“为巩固房地产市场调控成果,必须坚持调控方向不动摇、调控力度不放松,深化、强化各项调控措施,加大政策执行的监督力度,切实稳定住房价格,促进房地产市场持续平稳健康发展。

禁止商业银行变相放贷

在引人注目的房贷政策中,有关部委明确提出,各商业银行暂停发放居民家庭购买第三套及以上住房贷款;对不能提供一年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购房贷款。

这两条是全国“一刀切”式的政策,不再像此前出台的政策那样只要求在房价过高城市有选择性地实行,更有利于打压非自住性购房。

国务院发展研究中心市场经济研究所所长、研究员任兴洲说:“原来只是个别城市出台的信贷政策,如今推及到全国,显然是比'国十条’的政策力度更大。

此次出台的措施中,有一个新内容,即“各商业银行要加强对消费性贷款的管理,禁止用于购买住房”

任兴洲说:“这是以往政策中所没有的,它将有利于堵住商业银行利用消费性贷款变相进行房贷的政策漏洞,是针对新问题出台的新措施。

另外,“国十条”规定,对购买首套自住房且套型建筑面积在90平方米以上的家庭,贷款首付款比例不得低于30%。此次出台的措施不再区分面积、房屋套数和房屋性质,一律要求“对贷款购买商品住房,首付款比例调整到30%及以上”。沈建忠说:“这与'国十条’相比,进一步严格了首付款比例。

严防“捂地囤地”

在增加住房有效供给方面,有关部委出台的措施更加强调从土地源头增加供给。

住房和城乡建设部政策研究中心副主任秦虹研究员说:“我的理解前者是增新量,后者是挤存量,目的都是增加土地供应。

秦虹表示,“国十条”中已经对增加住房有效供给作出要求,2010年全国计划住房建设用地供应总量18.5万公顷,远远超过去年的总量,但是有些城市依然出现完成不到位的现象。

她说:“政策设计是好的,如果落实不了,就成空的。此次出台的措施提出加大对各地2010年住房建设计划和用地供应计划实际完成情况的督察考核力度,这很有必要。

此前,国土资源部和住房和城乡建设部已联合发出通知,要求进一步加强房地产用地和建设管理调控。沈建忠说:“这就要求两个部门共同加强从供地源头到住房建设的全过程监督,确保住房供应的稳定增长。

加快保障房建设

加快保障性安居工程建设,是房地产市场调控中的重要举措。此次出台的措施中,再次强调加大住房保障的政策支持力度。在供地方面,要求各地“切实落实中小套型普通商品住房和保障性住房建设计划和供地计划”

住房和城乡建设部住房保障司司长侯淅珉说:“住房保障是政府的责任所在,我们已要求各地9月底必须实现项目全部开工,年末建成或基本建成的要达到60%以上,切实解决低收入群体住房困难。

在信贷政策中,要求商业银行“继续支持房地产开发企业承担中低价位、中小套型商品住房项目和参与保障性安居工程的贷款需求”。此外,还要求金融机构抓紧制定支持公共租赁住房建设中的中长期贷款政策。

侯淅珉说:“公共租赁住房由于需要长期经营,才能有收益,为了促进公共租赁住房长期经营,迫切需要发展中长期贷款。”

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