A股专题策略：低估值背景下的大机遇(附重组板块股票池)

2010年10月08日 08:42
来源：凤凰网财经

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分析师：王智勇 MSN:wangzhiyong4444@gmail.com 执业资格：S1150210040002

投资要点：

市场观点：四季度上证综指估值的市盈率区间16-20 倍，核心波动区间2400-3100 点。

并购重组观点：四季度并购重组板块将是市场处于低估值背景下的大机遇。重组预期强烈的ST股将掀起波澜，确定性的并购重组股将成为市场明星股，特别关注的进程和公司见图表7。

投资摘要：

A股市场的并购重组板块蕴藏着巨大机遇和风险。我们在三季度推出的专题报告《大整合，大机遇和风险中线布局股东权益变动型重组股》、《布局跌破增发价格的重组概念股》和风并购重组每日简报》对其中的重点公司进行了持续跟踪，股票池整体表现远强于同期的上证综指基准指数。

我们考察2009年-2010年9月启动并购重组的220家A股公司二级市场股价表现，影响资产重组公司股价走势最重要的三大要素是A股市场、注入资产的定价和盈利能力、注入资产的行业分布和公司所处的并购重组进程，且三大要素的重要性呈递减趋势。

关注的重组进程板块：中止的重大资产重组、董事会预案、股东大会通过、证监会批准、实施、预期的重大资产重组第1类、预期的重大资产重组第2类。

一、我们关注的并购重组板块回顾

A股市场的并购重组板块蕴藏着巨大机遇和风险。 6月10日，我们推出2010年下半年并购重组专题策略《大整合，大机遇和风创造性的提出了一种新的研究并购重组板块的方法，严格定义我们关注的并购重组板块、归类影响重组股最主要的公开信息和逻辑要素、熟悉并购重组进程、以历史数据和合理逻辑推导国企整合和民营企业整合预期。我们关注的基于A股市场的并购重组包括三种类型：其一、A股公司股东权益变动。一般指上市公司的第一大股东或者实际控制人发生变更，股东权益变动包括三种形式：国资股权无偿划转、股权司法冻结和司法划转、股权市场化交易。

其二、A股公司对控股股东和关联方或者其他的产业资本非公开发行股份以购买产业资本旗下资产。本质上讲，产业资本以旗下资产认购A股公司非公开发行的股份，其对上市公司的控股权进一步增加，是锁定增持成本和增持数量的要约收购。其三、A股公司对市场投资者非公开或者公开发行股份募集资金以购买关联方产业资本的资产。本质上讲，关联方产业资本的资产通过现金形式出售给上市公司，其对A股公司控制权进一步减少，是减持上市公司股份的操作。我们在研究报告《大整合，大机遇》给出了2010年下半年重点关注的央企整合、地方国资整合和“小公司、大集团”民营企业整合，以及重点关注的49家公司。

在2010年6月10日-9月30日的统计区间内，49只并购重组股中10只股票涨幅低于同期的上证综指，即79.59%的股票表现强于上证综指。49只并购重组股的平均涨幅是26.50%，近10倍于上证综指的涨幅。个股方面，除复牌的*ST 昌河涨幅231.18%之外，西藏城投上涨115.07%，是上述统计区间内全部A股涨幅榜第4位，广晟有色上涨97.78%，是上述统计区间内全部A股涨幅榜第11位，中工国际、*ST光华、深天马A和华域汽车等4只个股的涨幅均超过50%。

涨幅低于上证综指的10只重组股中，从截至6月10日其所处的进程看，金马集团是董事会预案，许继电气和*ST建机是股东大会通过，ST百花是证监会批复，轴研科技、长江电力、闽闽东、宁波富达和盘江股份是资产臵换的增发完成，飞乐音响是重组预期。综合来看，结论跟我们之前总结的基本一致，处于重组四大进程前期的个股表现总体强劲，增发完成后的公司走势多数弱于同期基准指数，有第2次重组预期的除外。

8月2日，我们推出专题策略《中线布局股东权益变动型重组股》，提出第一类A股公司股东权益变动的重组股中，根据其发布的《详式权益变动报告书》中12个月有无明确的改变主营业务、资产注入或者资产臵换的表述，中线关注14家有明确的改变主营业务、资产注入或者资产臵换公司表述的公司：*ST中服、光华控股、*ST传媒、ST泰复、*ST海鸟、ST宝诚、ST松辽、\*ST宏盛、*ST沪科、冠豪高新、ST博信、渤海物流、*ST建通、*ST筑信。 14家公司中，以9月30日计算，过12个月重组截止日期的公司是*ST建通和渤海物流，*ST建通第一大股东再次易主廊坊市国土土地开发建设投资有限公司，实际控制人廊坊市土地储备交易中心，原大股东履行重组，但无实质性资产注入。渤海物流尚无资产重组，市场预期较高，其在8月2日-9月30日区间涨幅39.72%，是14家公司中涨幅最大的个股。以8月2日-9月30日区间统计，14家公司平均涨幅6.84%，远高于同期上证综指的0.69%。

后期，对上述14家公司保持中线关注，并依据《详式权益变动报告书》的重组时间期限提前3个月重点关注。 8月3日，我们推出专题策略《布局跌破增发价格的重组概念股》，提出跌破增发价格的16只第2类并购重组股，桂冠电力、穗恒运A、中国玻纤、蓉胜超微、东方创业、ST黄海、富龙热电、迪马股份、万方地产、*ST百科、绿景地产、*ST德棉、实达集团、ST兴业、宜华地产、吉林制药。在2010年8月2日-9月30日的统计区间内，16家公司平均涨幅6.63%，远高于同期上证综指的-0.63%，涨幅最大的富龙热电上涨36.24%，ST百科和中国波纤的涨幅均在20%以上。