十二五主打智能电网 8只股或成平高电气第二(3)

2010年11月03日 08:28
来源：中国证券网

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国电南瑞(600406)：业绩增长明确估值尚待调整

投资要点：

公司主要业务为电网调度自动化、变电站保护及综合自动化、轨道交通保护及电气自动化、农/配电自动化及终端设备四项。公司2010年的财务预算是收入增长25%以上，按目前股本摊薄后为0.635元左右。我们认为，从公司目前的经营状况来看，超预期没有什么问题。

公司未来的看点，除了主营业务增长保持高速外，新开辟的业务汽车充电站二次设备系统集成，与智能电表，将有可能在10年出现亮点。另外，公司轨道交通方面正抓紧研究的地铁电流回流储备系统，也将有利于轨道交通业务方面的业务拓展与产品链整合。

我们对公司正在积极进行的非公开定向增发募投项目持乐观态度，根据项目建设期规划，我们预计智能电网项目中，智能用电信息采集系统及配套产品、风电机组控制及风电场接入系统将会分别于2010-2011年研发成功，并在2011年前后开始贡献业绩。

大股东南瑞集团的资产注入预期，由于一部分原因，可能会与我们之前的构想发生变化，但是我们依然看好未来资产注入带来的良好预期。

公司目前的估值风险，由于公司是我国电力二次设备的龙头，是不同于其他的电气设备制造的公司，而是具有以提供电气设备自动化为主的行业软件系统集成商的特点，所以公司享有软件行业高估值的溢价，但是目前股价依然偏高，我们认为公司股价面临调整需求，建议投资者届时重点关注。目前将评级下调为"中性"。(财富证券易卓)

荣信股份(002123)：中期高增长可期产品线不断丰富

预计中期盈利增长40%左右。在过去几年里，随着产品线的丰富，我们注意到公司各季度收入整体呈持续增长之势，2009年公司共获得新订单15.09亿元，同比增长60%，其中主要是下半年订单增长迅速。预计今年上半年公司收入仍可维持较高的增速。盈利增长预计在40%左右。

主要产品增长格局预计变化不大。在公司的三大类产品中，电能质量管理产品方面SVC预计全年增长30%左右；高压变频器全年维持翻倍预测，不过近期低压变频器竞争激烈，价格下滑幅度较大，公司低压变频器占变频器收入的一半左右，预计毛利率也将受到不利影响，因此下调变频器毛利率5个百分点左右；北京信力筑公司的余热发电业务根据去年订单情况，维持全年3.1亿元左右的收入预测。

估值与评级。公司围绕节能增效和下游煤炭、钢铁、建材等高能耗行业进行持续的产品开发，属于具有较强技术优势的成长型公司，结合相对估值法与绝对估值法，我们认为公司未来一年的目标价为36.8元左右，维持"推荐"评级。

风险因素。公司产品主要用于重工业部门，虽然政府部门对节能环保十分重视，近期也出台了高效电机补贴、合同能源管理补贴等鼓励节能环何的政策措施。但我们仍然担心，前期严厉的楼市调控政策对煤炭、冶金等重工业部门产生不利影响，从而间接影响公司未来订单情况。此外，通用型高压变频器今年价格下滑幅度较大，将影响公司最终盈利状况。(民族证券符彩霞)