险资动向揭密：青睐金融关注重组

2010年11月17日 14:45
来源：上海证券报作者：马婧妤

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两融市场“变脸” 多头收复失地

屡次“先知先觉”——高位逃顶、逢低抄底，保险资金的一举一动牵动着市场的敏感神经。根据券商最新调研统计的数据，保险资金已连续两个季度大举增持，持仓市值高达历史第三高的水平，重点青睐金融、采掘等行业。与此同时，一些带有重组概念的股票也进入了险资的视线。

根据西南证券的最新统计，保险机构今年第三季度所持股票数达到437只，比第二季度的375只多62只，创下历史新高。其中，新进的股票数量增加至160家，为历史次高水平。被增持股票数量高达115 只，创历史最高水平。可见，第三季度保险机构大幅进行了增持和新进建仓，合计占到持股总数的62.93%。

今年8月，保监会正式颁布《保险资金运用管理暂行办法》，规定险资投资于股票和股票型基金的账面余额，合计不高于公司上季末总资产的20%。而此前规定，股票和基金的账面余额分别不高于10%。该调整在一定程度上增加了保险公司自主投资股票的额度。

从行业偏好上来看，剔除中国平安(601318)所持深发展的因素，险资继续保持对金融行业较高的持仓比重，连续18个季度维持行业市值第一名的位置。据统计，今年第三季度，险资持有的金融业股票数量为19只，明显多于第二季度的11只。险资第三季度持有的金融股票的市值为305.16亿元，比第二季度的237.88亿元，增加67.28亿元，增加幅度为28.29%。但若剔除保险机构通过定向增发方式所持中信证券(600030)的影响，则调整为216.84亿元，比第二季度的134.96亿元增加81.88亿元，增加幅度为60.67%，对比大盘涨幅则有大幅增持迹象。

其中，建设银行(601939)、民生银行(600016)、工商银行(601398)、中国银行(601988)、东北证券(000686)共5家被增持，招商证券(600999)、华泰证券(601688)持平，中信证券、南京银行(601009)被减持，宏源证券(000562)、国元证券(000728)、广发证券(000776)、浦发银行(600000)、国金证券(600109)、西南证券、海通证券(600837)、农业银行(601288)、光大银行(601818)、中信银行(601998)共10家被新进建仓。凸显险资对金融股的集中看好。

机械设备和采掘业排在险资持仓市值中的第二和第三的位子。据统计，第三季度被险资持有的机械设备上市公司有71家，比第二季度的52家多19家；被持有的采掘业上市公司有19家，比第二季的18家多1家。其中，国阳新能(600348)、中金黄金(600489)、山煤国际(600546)等为险资新进股票。

对比第二季度、第三季度险资十大重仓股来看，民生银行、工商银行、中国建筑(601668)、建设银行、中兴通讯(000063)被增持，中信证券被减持，中国一重(601106)持平，首开股份(600376)、浦发银行、光大银行被新进。持股比例最高的是首开股份，比例为22.06%，所持其流通A股的保险机构为中国人寿(601628)的传统普通保险产品和分红产品、泰康人寿的投连险产品等，均为新进。建设银行是被增持的幅度最大的股票，第三季度增加了2.22%。

值得注意的是，一向标榜稳健投资规避风险的保险资金，却也开始频频注意起重组概念股。比如，第三季度，中国平安携自有资金及旗下平安人寿的万能险产品资金，新进了携带重组因子的福建水泥(600802)，共计529万股。福建水泥的大股东已变身福建能源集团，坊间传言的重组方案是，福建能源集团将下属的煤炭、电力等资产注入，置换出水泥资产，并将其出售。

农行会成为熊市终结者吗？

低调的农行IPO就差最后平稳着陆一个环节了,若将农行上市与3年前的中石油回归之旅做一个比较,可以发现一些有趣的现象。

2007年沪指突破5000点之后,估值逼近60倍市盈率,牛市已是强弩之末,但中石油顶着“亚洲最赚钱公司”的光环,以A股定价盖帽H股天价之势登场,结果却演绎成一场泰山压顶式的拐点之旅。中石油的追星效应在当时给沪指贡献了千点涨幅,同时也将A股估值送上了70倍市盈率的“珠峰”高度,最终,中石油却成为牛市终结者。

如今历史却颠倒后重演。首先,与当年中石油“最赚钱公司”的名头相比,农行没有这样的光环;其次,现在市场正处于冰点,沪指2300点估值几乎接轨当年的1664点,比成熟市场还便宜,因此农行A股定价人民币2.68元/股,H股定价港币3.2元/股,这与3年前的A股定价盖帽H股天价之举有天壤之别。不仅如此,就是与今年上半年中小板、创业板新股IPO起步50倍市盈率、高至100倍以上市盈率发行,且新股上市后还高开高走相比,农行更像是A股市场中的异类。

有“华尔街教父”之称的格雷厄姆曾说过:“大多数新发行的股票都在适宜的市场条件下销售,对股票销售者适宜就意味着对购买者的不适宜。”如今A股大市低迷,对于股票销售者来说并不是好时机,但对于购买者而言,却有可能是良机,至于农行“破发”和“资产质量差”更是伪命题。

农行A股定价不贵,“破发”则是增厚含金量,4年前曾“破发”的中国国航就是先例;而农行营业网点分布不佳是质疑农行资产质量差的根源,但待农行由熊转牛时,这些利空因素又会被视作利多因素:城镇化进程的最大受益者就是农村网点分布超越其他银行总和的农行。

现在的悬念是,高调的中石油曾是牛市的终结者,低调的农行会不会是熊市的终结者呢？