致命的最后15分钟期指两次贴水揭示A股暴跌玄机(2)

2010年11月21日 18:11
来源：每日经济新闻

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三大军规预判后市行情

一般而言，期指出现升水被认为是看好后市的指标，因为投资者愿意以较现货市场高的价格去购买期指，表示投资者看好后市的信心，反之亦然。但自国内股指期货推出以来，也出现了不同程度的升贴水，其中前期30点以内的升水，由于存在时间成本和套利交易成本，对行情的指导意义似乎不大。从期指贴水情况来看，前期期指一共出现了两个阶段性贴水。一次是5月14日至21日，但这期间沪深300指数仍维持下跌趋势；第二次出现在7月7日至16日，但这期间沪深300指数整体却是上涨势头，因此前期两次贴水仍然不能很好预判后市行情，那本次期指出现第三次贴水，为何就能很好预示行情呢？

一德期货期指研究员杨帆告诉《每日经济新闻》记者，如果将时间周期放长至10月下旬期指超100余点升水来分析，这两次贴水及最后15分钟走势，对行情的预判并不算神奇，前期大幅升水已预示着行情已达到高潮，而贴水及尾盘走势则是大跌前的一个表象。

“在海外的市场中，如果期指长时间保持一个高频贴水，整个市场底部概率比较大；期指长时间高频升水，市场顶部的概率比较大。”杨帆称。

以标普500期指为例，2000年3月行情顶部，前后一个月期指溢价升水幅度为90%，随后互联网泡沫破裂，标普指数展开一轮深幅下跌。2003年3月标普指数处于底部，前后一个月期指折价比例达到44.26%，随后标普指数展开新一轮牛市行情。2007年11月，标普指数处于顶部，前后一个月期指溢价比例高达96.72%，随后互联网泡金融危机爆发，熊市来临市场暴跌。最近一次是2009年3月，标普指数又位于底部，前后一个月期指折价比例达到24.59%，而后整个市场又再次展开一轮反弹行情。

“海外市场历史经验已充分揭示出极端升贴水对行情的预示意义，这一点与前期国内期指较沪深300指数超100点升水非常相似，这在大方向上已预判了日后行情的不妙。”此外，暴跌前期指两次神奇贴水，及最后15分走势则捅破了市场风险来临的最后一道防线。

杨帆认为也可以这样解读，“期指盘子较小，参与者少，其对市场敏感事件如本次的存款准备金率上调，CPI数据创新高反应比现货快，这就造成了期指领先于整个市场。

普通的期指升贴水对行情不具有指导意义，通过近期两次看似神奇的贴水，在今后的行情中，期指哪些特征能为大盘走势提供更好的辅助性决策呢？

业内人士为此总结出期指预判行情的三大军规：其一，市场连续上涨及下跌出现大比例价差，通常市场走势将向相反的方向运行；其二，开盘前及收盘后的15分钟时间，期指走势对市场当日及次日有很大参考价值；其三，市场敏感事件突然出现，由于期指灵活特性，其所反映的走势情况同样值得投资者密切关注。