秦红：以物喜以己悲基民对基金爱恨纠结

2010年11月26日 23:45
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经：凤凰网友大家好，今天我们请到的嘉宾是摩根士丹利华鑫基金管理有限公司副总经理秦红女士，秦总您好。

秦总在基金市场营销体系，对投资心理的研究颇有建树，今天我们请到秦总也是为我们谈一谈心灵“基金汤这个话题。

第一个问题：最近的五年以来，从2003年到2009年，上证综指年化回报接近14%，基金指数年化回报超过26%，但基金业似乎并未真正为持有人赚到钱，基民对基金的“恨”多过于“爱”。您认为其中具体原因何在？

秦红：我想这个原因其实非常有意思，我们也算了数据，(上证综指)从3000点到3000点的过程里，综指是没涨没跌，沪深300是涨24%，但是基金上一次，两年之前大概是涨了43%，到近期大概涨了60%。但是在这个期间，有几个现象非常有意思。在每一次上涨的时候，第一次的上涨，市场涨了100%，但是基金只涨了99%；第二次上涨市场又涨了100%，基金又只涨了94%。等到下跌的时候，(第一次)市场跌了72%，基金跌了59%，第二次市场下跌12%，基金跌了10%。

在这个过程里，我们会发现，投资人喜欢在上涨的时候，投资人对基金的希望是什么样子。上涨的时候，一般大家都会说赚钱就好，但是其实在上涨的时候，如果市场涨了100%，基金只涨了99%，更多的投资人可以认为基金没有战胜市场。所以你们(基金)表现也不算好，你们作为专业投资者，不只是要赚钱，我们进入这个市场还是希望赚得比别人更多，比市场还要多。所以我们才委托给你，你们没有战胜市场――这时候基金虽然赚了钱，但是也没有得到大众好评。

等到下跌的时候，市场下跌72%，基金下跌59%，但这时候投资人会想：我可以选择(持有)现金，如果没有你(基金)，我可能不会进入市场，我们根本不会跌，所以你跌59%和跌72%，其实没有什么差别，让我都跌了很多很多的钱。所以(基金)得不到表彰也是正常的。

从我们从业者的角度来看，我们自己也有这种感受，只有比较少基金上涨的时候，才能够超越市场。如果(股指经历)一个剧烈的下跌，可能没有基金在此获利。投资人在我们赔钱的时候，投资人来说你们表现不好，我们心有惭愧，的确让人赔了钱，而上涨的时候呢，的确又没涨过市场，好像我们也不能很自豪。

当我算完这些数据之后，我发现其实从3000点到3000点的过程，基金是带给了投资人40%多的回报，甚至60%的回报，大概平均每年有百分之十几。即使在全球来讲，作为资产管理者，超越市场这么多其实都是蛮不错一个结果了，只是投资者个人的感受并不是这样子。我们个人感受是：涨的时候，喜欢涨的快一点；跌的时候，喜欢不跌的。而基金在两者偏好里头，都不是他们选择偏好。所以整个一个过程，基金都可以算表现不尽如人意，只是最后的收益不错。

所以我想，更多的原因是感知并不等于回报，因为我们的喜好是涨的时候要涨得快，跌的时候要不跌，而实际上，涨的时候慢一点，跌的时候少跌一点，可能带来的回报就已经很好了。而我们寻求其中更好的，就是涨的时候更快，跌的时候不跌，而这件事情是非常难做到的。

我想这也是大众在考虑问题的时候，都有自己更喜欢的偏好，而这个偏好是非常难做到。在不符合我们这种偏好的时候，我们都会说它不好。而实际上基金在超过两三年的时间中，都给投资人带来了不错的回报。作为基金指数，大概是所有基金的均值，两三年下来，超额收益能够有40%到60%，基金整个的业绩应该说超过市场非常大了。

摩根士丹利华鑫基金副总秦红