胜景山河：区域黄酒龙头产能扩张带来业绩增长

2010年12月03日 11:17
来源：国都证券研究中心作者：王明德;徐昊

0人参与0条评论

询价结论：

预计公司10年、11年全面摊薄每股收益为0.60元和0.88元。相关行业可比上市公司10年平均动态市盈率为55.8倍，11年平均动态市盈率为39.1倍。考虑公司在湖南市场的绝对优势，区域外扩展潜力，我们认为公司10年合理市盈率区间在48倍-53倍，预计公司二级市场的合理价格为28.80元-31.80元之间，考虑行业估值较高，建议按合理价格询价。

主要依据：

公司专注黄酒的研发、生产和销售，旗下拥有“胜景山河”古古古越楼台”两大品牌，“喜酿”、“典”、“道”等多个系列10余种产品。我国共有黄酒生产企业800多家，但是集中度较低，低价同质化竞争明显。

行业前5位、前10位企业的产量规模分别占行业的14%、20%左右。行业整合是未来发展的主要趋势。

公司在湖南及周边地区消费者中具有较高的知名度、美誉度和忠诚度，拥有较高的市场份额，2006年、2007年、2008年公司的市场占有率分别达到11%、20%、26%。湖南及周边地区为公司主要市场，公司将在现有市场基础上继续加大对该市场的开拓和投入，公司计划未来5年内将在该区域市场占有率达到40%以上，区域市场占有率的提升将公司产品的定价权。

公司营销体系由112家总经销商、411家重点分销商或特许经销商和15000家终端酒店构成，覆盖华中、华东、华南等八大区近15个省市自治区。公司营销网络的建设为其成长提供了良好的渠道基础。

通过本次发行新股募集资金将用于建设2万吨多肽黄酒产能，达产后公司产能将提升至3.6万吨，渠道优势保障产能顺利释放，驱动业绩增长。

风险提示：1、销售终端竞争加剧的风险;2糯米原料价格大幅上涨的风险;2、产品质量安全的风险;4、经销商管理控制不当的风险。