机构：掘金高端装备制造相关板块(荐股)(3)

2010年12月07日 11:01
来源：中国证券网作者：荐股

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中金公司：首次关注煤炭机械行业(荐股)

我们首次关注煤炭机械行业，与市场不同，我们认为，除去新建煤矿需求，机械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭机械行业将逐步展现出非周期性特征，我们预计未来三年有望实现年均20%-25%的复合增长，同时，龙头企业更有望通过市场份额的提升实现高增长。我们首次覆盖三家公司，综合考虑其核心产品增长前景及当前估值水平，我们給予A 股郑煤机“审慎推荐”的投资评级，给予H 股三一国际和国际煤机“推荐”和国审慎推荐”的投资评级，(中金公司研究部)

安信证券：看好的核电设备公司(荐股)

世界核电复兴的趋势确立：半个多世纪以来，核电经历了起步、快速发展、缓慢发展和复苏阶段多个阶段。由于安全性的提高、经济性和清洁性优势的体现，全球核电复兴的趋势已然确立。

中国核电进入腾飞阶段：依靠自主研究和吸收引进国外技术，中国核产业已然进入腾飞阶段，目前在建机组超过3500 万千瓦，占全球在建机组的40%以上。中国将以具有自主产权技术的“二代半技术”作为主力堆型外，还将以“以我为主、中外合作”方式引进AP1000 和EPR 技术，实现第三代自主型号。

未来存在铀资源瓶颈：中国是铀资源贫国，需要进口原料补充核电规划的发展，铀生产有可能成为核电发展的障碍之一，中国核电发展可能存在资源的瓶颈。但只要在2030 年左右快中子堆技术发展成熟，可进入商业化运行，则核燃料供应不是问题，因为快中子堆可以把铀资源的利用率提高到几十倍。

核电产业链的构成：随着中国大力建设核电站，必将使整个核电产业链带来巨大的发展机遇。因此从产业链的角度来看，直接受益的公司大致可分为四种类型：建筑和安装公司、核电设备公司、燃料供应公司和核电站运营公司。在目前阶段受益最明显的、上市公司最集中的主要是核电设备公司。

看好的核电设备公司：大致可将公司按产品分为主设备、铸锻件、阀门、通风系统、控制系统及其它零配件。相比之下我们较为看好以下两类公司：一是核电产品占比较大(或未来占比较大)；二是有一定技术或其它门槛，竞争环境短期内不会改变，主要包括东方电气、上海电气、中国一重、二重重装、南风股份、中核科技、江苏神通、湘电股份、奥特迅等。(安信证券研究中心)

申银万国：核电设备行业确定性增长带来确定性收益(荐股)

结论与投资建议：根据预测，未来十年新增核电设备需求高达5000 亿。其中常规岛主设备1058 亿，核电锻件及成套设备630 亿，核级阀门400 亿、核级HVAC 总包150 亿、核2/3 级压力容器227 亿。我们看好核电设备未来十年的发展空间，推荐兼具核心技术和估值优势的上市公司，建议买入中国一重，增持盾安环境、江苏神通、科新机电和东方电气。

关键假设点：1、核电装机容量在2020 年将达到8500 万千万，在建容量达3000 万千万，总装机容量1.15 亿千瓦；2、单位造价11000 元/千万；3、关键设备达到80%的国产化率。

有别于大众的认识：市场认为，核电规划及核电产业发展对设备的需求已经明确，无法超出预期，但我们认为：

核电是未来新能源发展的首选，实际建设规模可能超过规划。核电经济性显著，如果考虑碳排放成本，核电发电成本最低。同时基于技术成熟、运行稳定、容量大等特点，核电成为十二五战略新兴产业新能源的第一选择，也必将成为未来新能源快速发展的首选。实际建设规模可能超过规划。

现有核电设备制造商增长预期明确。对于现有核电设备制造商而言，手持订单确保公司业绩稳定增长。同时规划的加快实施和国产化率的提升一方面确保公司订单的持续稳定增长，另一方面实际业绩可能会超出预期。推荐中国一重、江苏神通和科新机电。

新进入者业绩增长弹性大。核电装备资质的获取对于新进入者而言影响巨大，一旦获取核电认证、获取订单，公司业绩增长的弹性比较大。看好有望成为第二家具有核级HVAC 系统总包资质的盾安环境和正在开展核岛2、3 级压力容器制造许可证的取证工作的科新机电。

股价表现催化剂：核电装机容量规划超预期，相关公司新接订单。(申银万国证券研究所)