了解国际资本市场及最大化企业估价论坛实录(2)

2010年12月13日 11:01
来源：凤凰网财经

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李大诚：

我想对于公司来说一定要了解一点，我给你们两个例子，一个是腾讯QQ，它在香港上市了，它第一次出来的时候很多人认为它的价格被低估了，很多人想他们应该去纳斯达克才能得到更好的价格。但是在这个过程中，我认为当时交易的顾问做了很好的决定，现在证明他们做的决定是非常正确的。几年前他们其香港上市，我们看一下QQ，大家都不知道它能做什么，我们看一下现在的市场，看一下他们今天的情况，它离中国很近，这有助于它的业务模式。它们还有能力去跟香港的投资者解释中国的互联网市场，很难跟美国的投资群解释在中国大陆的资本市场和互联网市场。没有人在IPO之后销售他们的股权，我们看一下腾讯是香港上市，他们产生了很大的财富。

另外一个是巨人公司，他们是在美国进行上市的，创始人想要获得非常高的价格是可能的。我们看一下现在的情况，投资者在亏损，他们的管理者和他们的员工也在亏损，为什么呢？因为他们当时的交易价格非常高，但是当时的价格几乎达到了这个公司市值的峰值，这是从来没有回到他们IPO时的峰值，这个公司当时在银行有很多钱。但是人们并没有任何的期望值，大家对这个公司也并不乐观，这个公司可能已经没有办法回到它上市时的市值，所以这个公司如果像巨人公司一样就失去了持续性。如果这个公司当时决定不去追求最高的价值，而是寻找一个可持续的市值的话，我当时上市的愿望不是立刻销售股权，而是多年进行持股的话，他们会有不同的定价结构，我们可以看到这个公司有不同的历史，所以有很多人他们有两种态度，IPO最高的价格对于公司来讲是很好的，对于银行来说是很好的事情，因为他们是抽佣金的。与此同时，公司必须要认识到最高的市值，意味着公司有很大的压力，他们要有很好的业绩，要有很大的增长的空间预期。如果在IPO的时候价格比较低，不一定是一件坏事情，很多公司希望开始的时候价格比较低，但是相对来说是比较公平的市值，这样他们有更好的公共市场的表现，这是我想要说的问题。

何弘：

银行受到律师的影响，因为他们想让交易完成，这样他们就会描绘出一个非常光辉灿烂，但是是错误的图像。有的时候会有一些减缓的解决方案，对于这些创始人或者是主席来说，他们去找另外一个银行或者是律师事务所，他们会问问题，如果有不应该上市的理由应该是什么理由，你给我什么样的意见，你给我一个比较完整的画面。因为银行家和律师往往会告诉你故事的一面，没有任何人可以帮助你的话，我们当然会有管理者告诉你，这是否是很好的选择。

Eric L.SCHMIDT：

还有另外一个事情也是上市公司要讨论的问题，我们经常听到中国的创始人会说，为什么我的定值这么低，当然原因是很多的。这些资本当然会去最好的公司，这些资本当然喜欢最好的挣钱的机会。作为一个上市公司来说，用什么样的方法可以让投资者兴奋起来把钱放到公司的股票中。

徐舸：

首先你需要有一个公信力，他们必须要信任你们公布的数据和公布的新闻。所以我想要说的是，也许这是最基本的一点。你必须要有很好的投资者组合，有一些公司他们很多投资者是来自于对冲基金，这就造成了很大的波动性，因为有太多的是短期投资者，他们作为交易者进行投资，所以你要看一下投资者的组合以及长期的投资者，或者是大的基金，他们不会经常周转他们的股票。

如果卖的太多并不会帮助到你，有些公司他们一年卖三次或者是卖四次，这完全是在金钱和时间上的浪费。你的故事只能有这么多的力度，你不断的告诉别人你的故事，别人会对你所说的话厌倦了。如果你说的太多又没有结果的话，你就失去了公信力，所以如果一个故事讲的次数太多的话也会影响你的股价。

李大诚：

流动性的问题是非常重要的问题，因为一个公司一旦上市之后，没有人购买或者销售你的股票，这对于公司来说不是一件好事情。对于流动性很大的公司来说，投资者不了解公司，不了解他们的业务，因为他们没有一些分析家去关注你们的业务，信任是非常重要的，不管是对于管理者或者是对于首席金融官来讲都是这样的，如果不能解释的话这些投资者慢慢会对你的股票进行赌注，所以你要详细的跟他们解释清楚，而且你必须要清楚的解释能够真正吸引投资者的点，只有这样的话他们才能提供最基本的支持。因为你在跟其他投资者进行交流的时候，必须要采取一种比较聪明的方法，有的时候他们并不喜欢听到一些故事。有的时候一些RTO或者是OTC的上市方法，他们一旦采纳了这种方法，他们往往不能很充分的解释采取这种方法的理由，有的时候在IPO方面花费多少，他们并没有一个很清晰的概念。所以说你在回答问题的时候，你要特别的谨慎，有的时候可能很多人会关注你的日期安排。因为对于公司来讲，你对于市场有一定的影响，所以你要确保能够清楚的解释你们公司到底是做什么的，而且为你咨询的银行应该跟你之间有一个比较高的沟通，比如说它发行的价格和成本，以及它的流动性，还有一些其他可以支持财务方面的意见，如果你要进行RTO的话，你不需要那么多的复杂手续。所以说可能不同的上市方式它的门槛也是不一样的，我也不想说的特别泛泛，但是它仍然取决于你到底采取什么样的形式上市。如果你想吸引投资者的话，当然定价也是很重要的，定价是基于你的财务表现和CFO的沟通宣传。

所以我们必须要特别的注意到这些点，有的时候这种反向收购上市的公司没有IPO形式上市得到的多。而且有的时候还需要银行或者是承包者，或者是律师事务所他们会对你进行净值调查，你要在这方面进行充分的准备。比如说高盛等等，这些都是很有成就和很有能力的咨询机构，大家看看有什么可以寻求他们帮助的。你选择这些公司的是时候，当然希望他们在这个领域有自己的一些优势。但是对于投资者的角度来讲，它想要进行投资的话，它肯定要选择一些他们比较信任的公司，因为毕竟市场上有成千上万的公司，这些成千上万的公司又在竞争固定的一部分投资者。如果说你这个公司没办法让投资者满意的话，他们可能会削减你的价格。

何弘：

在IPO之前或者是IPO之后都要选择合作伙伴，投资者的数量基础也是相对固定的，董事会的主席在上IPO之前，他们觉得可能要分享2%或者是3%的股份，这样的话也许是就能够通过这样的投资者可以说服市场，给市场一个好的信号，我们有很好的投资者在关注我们。当然你也可以做的更好，你提前做一些事情，因为在未来的六个月或者是IPO之后，你怎么给人留下一个很好的印象，让他们有投资的欲望。你需要考虑投资者怎么跟你保持长期的合作，怎么能够通过他们改善你的业务，所以这就需要把他们视为长期有价值的投资者。所以说在你IPO之前12到18个月，要和你的管理层一起讨论，你想要在市场上面长期的合作是怎么样的。

比如说在中国如果你有合作伙伴，到底能不能找到一些两到三年的长期投资伙伴，可能有的公司在中国做的很大，但是仍然还没有上市，所以你要看一下是不是能够得到这些有优势的投资者的支持，这样也给资本市场很好的信号，觉得你们公司的价值也得到了投资者的认可。而且现在在香港上市的公司，他们还没有特别好的投资者。可能他只在IPO之前两个月才开始找非常合格的投资者，他们现在的价格已经有了很大的下跌，因为这些投资者已经被其他行业的上市公司吸引过去了，所以你必须要提前去计划，你怎么能够通过寻找长期的投资者合作伙伴，来帮助你进行商业方面的改善。而且也能够把你带进一个比较良好的轨道，如果说你失去了市场上的公信力，不管是一次或者是两次，你一定会遇到很大的麻烦。

Eric L.SCHMIDT：

所以说在寻找合作伙伴的时候，特别是在IPO之前是很关键的。我觉得在过去一年里面，大家觉得在商业模式方面有什么改变，以及一些新技术的出现，怎么改变未来IPO的方式呢？

徐舸：

在07年到08年的时候，分众传媒收购了大概两百家公司，在这个过程里面我们也积累了很多声誉和资产，在2008年的时候遇到了金融危机的冲击，我们必须要注销一些资产。当然也遭受了巨大的损失，但是投资者对于我们的反应，首先就是说他们有点震惊，觉得注销这么大的数额。他们也有点愤怒，为什么要注销这么多的资产，而没有之前跟他们的沟通，所以在这件事件过后，我们公司要关注核心业务，就是我们的户外媒体业务，我们要处理一些被低估的资产，我们的财务表现也恢复的特别好，我们的股价现在翻了两倍，就是在过去的12月当中。

Eric L.SCHMIDT：

你们和公众沟通新的战略方面做了特别好的工作。

徐舸：

在每个会议上面和投资者交流的时候，他非常诚实承认自己曾经犯过的错误，同时他非常清楚的跟投资者沟通我们战略方面的调整，就是回到我们的核心业务上来。所以这些投资者会更加信任这个公司，所以我们公司的公信力就有了很好的恢复，所以我相信他是非常好的领导者。

Eric L.SCHMIDT：

大家有没有什么问题呢？

提问：

我想问一下我们的专家，能不能评论一下在IPO之后的调查报告，因为你们和很多其他的证券在竞争资本。第二个就是还要进行路演，你们对这个方面有什么样的看法呢？

李大诚：

我先来回答这个问题，我觉得很重要的就是在IPO之后的跟进，分析师也会对收入之类的进行分析。所以说我们需要和分析师或者是研究者，他们首先要相信我们的CFO和CEO他们所讲的信息。有的时候他们总是在置疑很多信息，但是我相信作为CEO和CFO来讲，当你们传达信息的时候一定要特别清楚，并且特别准确，要确保你所传达的信息都是一致的。当然最终就是要确保信息的正确性，这是很重要的。你要和分析师和研究者之间保持很好的关系，有的公关公司，他们也会上市公司服务，因为这样的话可以通过公关公司向市场发布信息，这样也可以有一些帮助。

徐舸：

对于任何一个公司来讲，他们的工作载荷是非常大的。可能一个分析师要负责20到30家公司，所以有的时候会犯错误。特别是当你这个公司沟通不清楚的时候，很容易让分析师有误解。可能有的时候他们会说，这个公司可能会有40%的增长率，但是事实上你可能只能达到20%或者是30%的增长率。所以你看它的分析报告的时候会有很多的错误，有的是小错误，但是有的也是很大的错误。所以你一定要和这些分析师有一个定期的沟通，而且一定要反复的检查他们到底是不是真正了解你所传达的信息的意图。因为他们一开始发稿的时候和最后正式发布的时候，时间只有不到八个小时，所以在八个小时之间你必须和分析师进行接触，让他们真正了解到你想说的信息，我觉得这个是非常关键的。否则的话有的分析师会发布出错误的报告，一旦错误的报告出来之后很难改变了，而且对你公司的影响也已经造成了，所以一旦发生这样的事情，要么是你们公司失去了公信力，要么你的分析师失去了公信力，但是基本上公司会受损失更多一些。