创业板最贵IPO今上市汤臣倍健高估值待考

2010年12月15日 07:44
来源：第一财经日报作者：周小雍

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创业板最贵个股汤臣倍健（300146.SZ）将于今日登陆深交所创业板。汤臣倍健的发行价高达110元/股，创下创业板发行价纪录。汤臣倍健的成长性能否支撑较高的估值？分析师认为投资者应谨慎参与，防止类似海普瑞“挤泡沫”情况再度出现。

发行价高达110元/股

招股说明书显示，汤臣倍健的发行价高达110元/股，对应的发行市盈率为115.29倍，仅次于中小板股海普瑞(002399.SZ) 148元的发行价。 148元的发

作为一家主营膳食营养产品的公司，汤臣倍健在百只基金追捧下，募集资金从原计划的约2.8亿元一举变为实际募集资金15.048亿元。

汤臣倍健的超高价发行也再度上演了大股东造富神话。公司实际控制人梁允超持有3143.49万股，按发行价计算，其持股市值高达34.58亿元。

而汤臣倍健不禁让人联想到“IPO第一高价股”海普瑞。今年5月6日，海普瑞上市首日股价一度攀升至188元，较发行价148元上涨27%，收盘价为175.17元。但是从第三天开始，海普瑞股价迅速跌停，之后便开始“挤出泡沫”的漫漫长路，其间还创下105元的低点，截至昨日收盘，海普瑞报收于150.5元的

是否“物有所值”？

对于汤臣倍健此前的定价，多数券商分析师持较为谨慎的观点。长江证券分析师乔洋认为，目前与其业务相近的公司2010年的平均动态PE为56倍。综合业绩成长性等因素给予汤臣倍健40～45倍的市盈率，对应的合理询价区间在 65.0～73.1元/股，公司股票的绝对估值合理价位约为 67.99元/股。国元证券、东海证券等券商分析师也认为汤臣倍健的合理价格在70元至90元区间。 6

“虽然汤臣倍健是国内膳食营养补充剂行业的龙头企业，未来的成长性也较好，因此市场给出了高溢价，但其超过百倍的发行市盈率仍然明显高估。在发行价格过高的情况下，上市后股价很可能出现估值回归的过程。”某券商分析师向《第一财经日报》记者表示，如果该股上市首日涨幅过大，投资者也应该警惕炒作风险。

但也有分析师认为，和前期的涪陵榨菜、金字火腿等不同，汤臣倍健的估值具有一定的成长性支撑。南京证券研究员温丽君认为，汤臣倍健2009年和2010年1～6月份仍旧取得了远高于行业的增长速度，预计2010年的市场份额将达到15%～20%，在非直销领域继续稳居第一。南京证券给出汤臣倍健上市首日股价运行区间在120.6元～134元，预计首日涨幅为9.64%～21.8%。此外，民族证券也给出了135.5元～149.05元的较高价格预测。

方正证券行业资深研究员李俭俭认为，目前我国正处于消费升级的关键阶段，膳食营养补充剂是营养产业的四个大类之一。据预测，未来膳食营养补充剂非直销领域市场仍将保持30%的快速增长，2012年规模将达到160亿元。

值得注意的是，虽然新股发行二次改革已有一段时间，但成效并不明显。近期上市的多只新股，包括涪陵榨菜、天广消防、金字火腿、宝馨科技、达华智能等便出现上市首日爆炒，之后几日内便惨遭跌停的现象。“高发行价”和“高发行市盈率”的泡沫迅速宣告破裂，股民参与炒新的风险大幅增加。有了海普瑞这个“前车之鉴”，汤臣倍健的高估值是否的确“物有所值”，还有待市场这块“试金石”的检验。