李宁不给力 A股“衣服”受牵连

2010年12月24日 06:55
来源：金融投资报

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本报记者邝龙

两天49亿！没错，这便是本周前两个交易日李宁公司(2331.HK)市值的蒸发量。由于订单下降而引发的股价大跌，使李宁市值大损，受此影响，服装股的表现也受到市场关注。

李宁公司此前公布，2011财政年度第二季度李宁牌产品订货会已结束，按照零售吊牌价计算的订单总值与2010年同期相当，其中服装产品和鞋产品平均零售价均上涨超过8%，订货数量分别下降超过7%和8%。因给予经销商批发折扣作出调整，订单总值按批发出货计算同比下降约6%。受此影响，李宁股价本周一周二暴跌21.88%。此外，研究机构也对其大幅调低估值，李宁可谓屋漏偏逢连夜雨。

除李宁外，Nike新一季度订单增幅也低于市场预期。由于市场存在担心整个板块或面临调低估值的风险，服装板块短期走势表现十分低迷。A股服装纺织板块本周已收三根阴线，其中周一跌幅超过2%，一度跌破3300点，昨日跌幅也达到1.18%。

服装股长牛难止

事实上，服装板块自2008年底便开始了一路上扬的长牛行情。广州证券在其最新的研究报告中指出，服装板块的长牛走势一直持续到现在，主要是受益于服装板块抗通胀的刚性需求与今年品牌服饰的爆发性市场增长，服装板块的牛市也许还没到一半。

海通证券分析师区志航认为，目前的经营数据显示，整个板块的增长放缓。从108届广交会来看，纺织服装数据基本持平，表明外围经济依旧不振，辅以主要出口国消费支出、消费信心等指标以及人民币汇率走势来判断，依旧看淡外需恢复的前景。由此维持纺织服装出口继续下滑的判断，预期2011年纺织服装出口增速回落到15%左右。

不过，区志航表示，由于货币政策影响，预计未来居民消费将会有所提升，服装业内需或将大幅增加，立足国内的服装企业或将迎来业绩爆发期。2010年前10个月零售增速高达18.30%，预期2010年零售增速将维持在18%左右，表明国内消费能力强劲。由于居民收入水平仍处于提升趋势中，目前中国居民消费占总收入的比重基数仍旧较低，消费倾向有持续提升的可能。根据历史经验，货币创造消费，M2扩张之后1-2年，社会消费开始步入高增长时期，2009年全年M2增速维持在20%-30%之间，货币超额发行、这个将在2011年在消费领域得到体现，加上预期4%左右的通胀率，预期2011年零售增速在18-20%之间。

品牌、渠道是王道

“根据微笑曲线，看好拥有品牌和渠道、采用轻资产经营模式或者纵向一体化经营模式的上市公司。”国信证券分析师徐珂指出。

如果将国内品牌服装上市公司与海外品牌GAP、POLO、ZARA、H&M进行对比，就会发现我国的品牌服装尚处于成长初期，未来前景广阔；相比一二线城市，城乡结合部以及农村等三四线市场未来收入增速会更快，而三四线市场上行业集中度较低，这就为那些有自主品牌和正在经历渠道下沉的公司提供了较大市场空间契机。

就A股服装股而言，徐珂认为，美邦服饰在市场竞争中具备一定品牌渠道优势，且前段时间近期的跌势后，公司估值也趋于合理。而随着三四线城市的加快建设，美邦服饰MB渠道深化和产品结构充实仍有很大的增加空间。

此外，创下创业板多项记录的搜于特由于其差异化的市场定位，也颇受市场关注。天相投顾在其最新的调研报告中指出，公司2011年春夏订货会刚刚落幕，订货金额超预期高增长，同比增幅达到70%左右。总体来看，上市红利推升公司品牌效益，新老加盟商对公司未来发展信心走强。从目前的趋势看，预计2010年年底公司终端店面数量有望达到近1150家，净开店数量达到300家以上，其中，普通加盟店仍是扩张策略的中坚力量，预计今年将达到1045家，同比增加约52%。

但徐珂同时指出，搜于特目前股价为94.00元，仍处在一个较高估值水平。近日公司股价已经有所松动，相信在经过一轮下跌后，市场通过二次定位使其回归到一个合理区间。长远来看公司仍旧具备极高的成长性，加之市场定位准确，存在长期的交易机会。