抗通胀陷阱

2011年01月06日 13:13
来源：钱经

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策划/本刊编辑部 统筹/王雪吟 张蓓

当所有人都感觉到恐慌的时候，事情往往已经进入最后阶段。

那我们不禁要问：今天，人们所关注的通货膨胀到底处于一个什么样的阶段？

1977年5月，《财富》杂志上刊登了巴菲特写的一篇文章，题目叫《通货膨胀如何欺诈股票投资者》。那一年巴菲特46岁，伯克希尔的每股股价是22.54美元。

在这篇文章中，巴菲特写到：“股票在通货膨胀环境下像债券一样表现不佳，这已经不是个秘密……在通胀时期债券持有者所遇到的问题一点也不神秘。当美元月复一月地贬值，一种本金和收入都用美元支付的证券不会是大赢家。你根本不需要一个博士学位就能搞懂这个问题。一直以来，人们认为股票是不同的。多年来，传统智慧坚持认为股票是对通货膨胀的对冲。但实际上通货膨胀在上涨，而资本回报率却保持不变(道琼斯工业指数30年平均回报率在12%左右)。他说，人们以为可以通过分享企业的成长来超越通胀，但其实，企业经营也陷在成本的泥沼之中，无法提高收益率。

这十分像我们今天遇到的问题：

CPI在持续的上涨，所有被公认能够“抵御通胀”的投资品早已经历了不知几轮的大涨。

房地产：2009年到2010年，一线城市涨幅最大的上海，成交均价累计上涨70%，最小的深圳涨幅也近40%。二线城市涨幅平均超过40%，重庆的统计数据超过了120%。

黄金：从2001年开始反弹到2010年，伦敦现货黄金价格从不到300美元/盎司涨到超过1400美元/盎司，而2009年最低点只有680美元/盎司。也就是说，用一年的时间完成了10年的累计涨幅，甚至更高。

大宗商品：今年以来，受美元贬值影响，国际大宗商品更是一路上涨，连曾经沦为“贱金属”的铜、铝、锌、锡等，甚至棉花、白糖等农产品都出现了从未有过的暴涨。9、10月份以来，农产品如糖、玉米、棉花和大豆涨幅均取得两位数增长率；贵金属和稀有金属走势更是强劲，国际银价创30年新高，钯金全年上涨超过45%。

“抗通胀”投资品的全面、快速上涨意味着什么？是否投资者已无法获得满意回报？我们可能因为CPI下降而成为资产上涨游戏的最后一轮玩家吗？

查理·芒格说的好，“90%的情况下我们无法得知市场在周期的哪个位置。投资者要有自己的判断，而不是盲目听他人的说法，也不要被吓倒。投资就是低价买有价值的东西。”

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