中国平安：虚假传言带来绝佳买入时机

2011年01月07日 14:58
来源：国信证券研究所 作者：邵子钦;童成墩

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事项：

中国平安(601318)1月5日股价下跌3.6%，1月6日下跌4.1%。公司发布澄清公告称：

1、截止目前公司没有A股市场再融资的计划，市场关于A股市场进行大规模再融资的传言没有依据，是不符合事实的。

2、公司经营状况一切正常，财务稳健，公司及控股子公司的偿付能力或资本充足率完全符合监管要求，处于健康水平。

3、公司将根据业务快速发展的需要以及市场状况做好后续资本的规划。

评论：

针对再融资，我们的观点是：

1、最佳时机：两行整合初见成效，至少半年以后。

2、最佳方式：H股增发+A股可转债。

3、资本金缺口：200-300亿元。

4、最迟期限：2012年。

为什么是两行整合初见成效后？——源于基本面和市场面两个因素。

从基本面来看，融资主要用于满足深发展资本金需求，同时确保公司控股地位不变。两行整合初见成效，是融资顺利的关键基本面因素。

从市场面来看，受2008年“融资门”影响，A股市场旧伤未愈，加上近期市场低迷，公司估值偏低，并不适宜提出进一步的融资需求。

为什么是H股增发+A股可转债？——源于价格和市场承受能力两个因素。

①目前H股较A股溢价38%，股价隐含2011年新业务倍数15.8倍，而A股隐含的2011年新业务倍数仅为8.3倍。在H股增发成本更低。

②香港市场流动性充裕。1年期存款利率仅为0.15%-0.2%。

③香港市场有做商制度，可以稳定股价。2010年12月30日，凯雷以31.15港元/股的价格出售中国太保2.15亿股H股，套现约67亿港元(约合8.6亿美元)，当日上涨2.4%。

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