洽洽食品隐留优质资产 上市前突击粉饰报表

2011年01月10日 13:22
来源：新华网

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一、依赖单一主力产品、增长缓慢，产品链向外延伸困难重重

公司的“洽洽瓜子”品牌虽然知名度高，但也凸显出盈利品种单一的问题。公司销售数据显示，葵花籽产品占据销售收入和毛利总额的80%以上，加上占比约9%的西瓜子，瓜子是公司收入和盈利的近乎全部来源。而该行业增速缓慢，预计未来平均年增速仅10%。公司虽然在行业内规模领先，但该行业自身的一些特点，包括进入门槛低、产品差异度小、消费者对口感的认同度更高于品牌等因素，决定了分散竞争的结构将长期存在，优势厂商要迅速扩大市场份额难度不小。

公司虽然也在试图延伸产品线以改变目前盈利品种单一的格局，但从近三年的数据看，收效甚微。公司的网站中产品介绍一栏显示，公司在其他相关领域推出的产品多达30余种，包括蛋黄派、腰果、花生、怪味豆、核桃等。然而这些新产品在公司整体销售中所占份额近三年半以来始终在11%-18%之间徘徊，没有实质性增长。从销售金额上看，新产品在08年突增51%，09年又大幅下滑41%，10年1H也是负增长，表现相当不稳定。

这实际上反映了公司在未来增长点上面临的困境：一项零食产品上的优势并不能简单迁移到另一项产品中。公司虽然目前在瓜子的细分行业中居于龙头，但并不意味着可以成为快消食品行业内的领军公司。从卡夫、达能这些国际领先企业的发展历程看，高额的研发投入和持续的并购是获取优势地位的重要途径。而这两条恰恰食品目前都不具备：公司近三年及一期的研发投入占销售收入平均比例尚不足千分之三，在并购方面既无建树也尚未表达出任何意愿。安于现状做“瓜子大王”，公司长期的成长空间堪忧。

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