民生银行：增发打开未来三年增长空间 维持推荐评级

2011年01月11日 07:29
来源：证券时报 作者：国信证券

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民生银行(600016)

评级：推荐

评级机构：国信证券

公司公布不超过47亿股的定向增发预案，每股增发价为4.57元。此次增发后，民生银行股权结构的分散程度有所下降。同时此次215亿元的定向增发，可以维持3年左右的规模增长，提高核心资本充足率1.7个百分点。此外，本次增发速度超出市场预期。

目前估值使得很多银行出现并购价值。如果增发价、配股价、转股价在每股净资产价格附近，这种再融资对于现有股东几乎没有价值，依靠其15-20%左右的ROE及利润留存带来的价值增长甚至回购股票，是对老股东更好的选择。我们还认为，原有大股东以很低的估值参与定向增发也将会是2011年常见的融资方式，这也是对其利益的维护手段，特别是对于民生这类估值已在净资产附近的银行。

我们一直推荐民生银行，一方面是看好其市场化的经营及“商贷通”业务的发展空间，并且有较好的应对利率市场化的能力；另一方面其与近一倍的P/B估值也带来很大的安全边际。此次增发，为民生银行打开了未来三年的业务增长空间，并且间接证明了实体经济对于民生银行目前价格的认可。维持“推荐民评级。

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