拉美：“激进式”利率市场化改革实践

2011年01月12日 02:07
来源：第一财经日报

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严婷

相比用了16年才完成利率市场化改革的美国，拉美国家的利率改革则显得较为激进。

智利从1974年5月开始放松利率管制，1974年11月取消了所有存款利率的管制，次年4月取消了所有利率管制，进程期限只有一年。

阿根廷在1971年就进行了利率市场化改革，是第一个率先推进利率市场化的发展中国家，但由于各种原因这次改革又被中止，到1975年重新开始利率市场化进程，取消了储蓄存款利率以外的其他利率限制，1976年9月又放宽了储蓄存款利率的限制，1977年6月颁布了《金融法》实行了利率市场化，取消了所有利率的管制，实现了利率的全面自由化，整个进程只有两年。

拉美其他国家的利率改革进程同样也很短。1977年乌拉圭承认资产关系的可变性，1978年取消了对进入银行系统的控制，同时举取消了对银行存贷款利率的管制。

在实行激进改革的拉美国家，由于利率市场化后的金融监管机制建立不完善，加上银行改制后制度设计上的缺陷，利率上升幅度很大，波动幅度剧烈，往往会出现利率“超调”现象。

智利在1976~1982年期间就经历了这样一个利率“超调”时期，银行大量破产，中央银行以公布指导性利率的性质宣布第一轮自由化改革暂时废止。随后政府对银行进行重组，重组后智利中央银行于1981年取消了公布指导性利率的做法，转而主要通过公开市场操作来影响国内利率水平。

阿根廷实行利率市场化后，利率迅速上升——阿根廷1981年存款实际平均利率高达52.57%。而贷款利率的上升幅度又远高于银行存款利率的上升，银行等金融机构为了把贷款发放出去，不惜降低贷款发放条件，增加了高风险、投机性贷款的比重。在贷款供应量激增的推动下，阿根廷的房产和股市价格迅速飙升，经济泡沫也急剧膨胀，最终导致债务危机，企业倒闭，银行业稳定性受到极大影响。