银行再融资已成强弩之末估值洼地入场时机渐近

2011年01月12日 07:00
来源：中国证券报－中证网作者：张朝晖

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上市商业银行再融资又一次牵动市场神经。民生银行、农业银行、兴业银行几乎同时公布再融资方案。一时间，市场被银行新一轮再融资潮预期搅得风声鹤唳。

很多中小股民不禁要问，一年前，银行高管们信誓旦旦地承诺三年不融资，但显然他们食言了。部分银行进行的再融资是新一轮融资潮的大幕拉开，还是融资洪峰平稳通过后的余浪袭来？面对市场对银行股再次扩容的担忧，对持股的中小股民是福是祸？他们应选择坚守还是用脚投票？

市场分析人士给出的答案非常乐观：“现在银行再融资只是应对监管机构提高资本标准的举措。目前，银行密集再融资已近尾声。如未来资本监管标准不变，在得到本轮资本补充后，能支撑商业银行未来2-3年的业务扩张。

银行股估值目前比较低。考虑到银行每年的大比例分红以及较高的净利润复合增长率，所以随着利空消息兑现，目前银行股投资窗口已显现。

资本压力加大

此次国际金融危机爆发后，监管机构得到的一个重要教训是：资本将是银行进行风险缓释的必要因素。所以，大幅提高银行资本标准成为此次国际金融危机后的国际银行业监管共识。

分析人士指出，不管是研究中的巴塞尔三新资本协议，还是国内出台的银行业监管框架改革，资本标准大幅提高已成为一种防控风险的监管政策取向。正是在这一政策指引下，银行在2010年初启动大规模再融资计划。五大行近6000亿元融资方案是引发A股市场震动的重要原因之一。

此后，银行资本补充规定的执行、地方融资平台的清理、央行信贷目标管理的出台，一系列政策措施无一不对银行资本金管理提出更高要求。银监会前副主席蒋定之曾表示，未来银行资本金将成为稀缺资源。

业内人士指出，毕竟我国银行在完成股份制改造后还没有经历过一次完整的经济周期，2009年大规模信贷潮过后，未来银行资产质量下滑到何种程度仍有待观察。为防范可能的信贷风险，银监会只能未雨绸缪大幅提高银行资本水平。

对此，市场人士表示，此次民生银行“闪电”启动定向增发，就是在政策挤压下的无奈之举。消息人士透露，现在监管机构对银行资本金管理非常严格，中小银行资本充足率达10.5%虽然是指导性的，但是资本充足率10%将是一个硬性指标。

民生银行内部人士透露，由于该行前次在香港市场进行IPO是在2009年底，虽然260亿元的资金量在当时8%的资本充足率监管标准下，能够满足2-3年的业务发展，但是2010年监管机构大幅提高资本充足率水平，使资本金不足成为制约民生银行业务发展的瓶颈。为不影响民生银行业务拓展，现在只能尽快启动资本补充计划。

国泰君安分析师伍永刚表示，民生银行再融资215亿元，可提高核心资本充足率约1.75个百分点。2010年3季度末，该行核心资本充足率8.34%，本次再融资可充分保证未来三年的资产规模扩张。

“其实，在当前情况下，民生银行补充资本是非常合理的选择。”一位不愿具名的分析师表示，现在民生银行在进行业务结构和客户结构调整。民生银行目前正在全力拓展中小企业客户。谁在中小企业这个市场做大规模，谁就会在未来竞争中占尽先机。