新三板的机遇与风险

2011年02月26日 01:26
来源：中国证券报作者：中秦

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从去年年底开始的一轮调整中，很多中小板、创业板股票暴跌，其实与新三板的快速扩容有关。

新三板市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点。因为挂牌企业均为高科技企业，而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为新三板。由于新三板公司股票之前有成功转为创业板的案例，因此这个板的设立，实际上是出现了一个“前创业板”的板块，个股的估值也基本按照创业板倒推而来。

最近，有关新三板的话题不断浮出水面。有消息称，新三板扩容方案可能在“两会”前后公布。包括上海张江高科技园区、成都高新区、苏州高新区等国家级高新区都在积极筹备争取进入新三板市场。根据讨论中的试点实施方案，新三板扩园拟同步引入做市商制度，并重新对个人投资者开放。

新三板市场的推出为我们带来哪些机遇和风险呢？

先看风险。对原本已经存在的创业板以及中小板来说，新三板的出现无疑是一次明显的扩容，这显著打击了相关个股估值定位。目前新三板个股的估值非常低，所以之前很多中小板、创业板个股出现30%的暴跌就不足为奇了。之后，这两个板块的估值定位到底能否扛得住，关键要看新三板开放后个股的估值定位水平。我认为，新三板的低估值拖低整体高估的中小板、创业板的估值水平概率大一点。

对于新开放的三板来说，个体公司挂牌的门槛很低，企业规模也很小，投资风险是不言而喻的。在不熟悉企业真实情况的基础上，投资者是很难对这些公司进行长期投资的。

新三板扩容或者对投资者开放后，流动性仍然是个比较大的问题，我们从小市值个股的暴跌中可以感觉到，流动性的缺失往往是短期暴跌的重要原因。因此，在新三板的交易初期，或许会出现有价无市的局面。

对于投资者的机遇也会随之而来，初期主要可以从以下几个方面去把握：

目前市场很火热的新三板概念股，比如苏州高新等，基本上属于投机性机会，而且相关个股的短期涨幅过大，现在介入的机会不是很好。这个板块的最大机会在于新三板扩容后的细则对于该类上市公司真正的利好到底有多少。这类似创投企业的参股收益的估值过程，如果估值最终大大超越预期，对于某些个股而言就带来了比较明显的机会。

对于存在于新三板市场中的已挂牌企业，由于这些公司大多不为人知，在信息不对称的局面下，反而给市场一次价值发现的机会，而这个机会将给予那些有调研能力和研究水准的投资者。

目前新三板的估值普遍采取创业板的估值倒推模式，也就是说，新三板的股价根据未来转创业板的时间折现取得。在这个模式下，转板的时间和创业板的估值水平将是两个重要的参考值，我们可以在这两个指标发生变化的时候，获得新三板个股的估值套利机会。

总之，新三板属于一个新事物，在中国的资本市场，新的东西总是带来很多机会。在新三板逐步开放到完全市场的过程中，在控制好风险的前提下，可以去认真思考一下获得超额收益的机会。