广发证券180亿史上第三大券商增发定增价格惹争议

2011年03月21日 06:26
来源：理财周报

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分析师人士认为，这次定增如果价格太低会引起现有投资者不满，肯定会调整

理财周报券商实验室研究员王薇薇/文

“27.41元这个价格对于广发证券(000776.SZ)来说低了，它的增发价格肯定会调整。”一名深圳证券业内人士3月16日对记者说。当日，广发证券公告，其非公开发行A股股票已获证监会行政许可受理。

广发证券此次增发募集资金主要用于7个方面，承销、经纪、自营、资产管理、融资融券、直投、股指期货皆有涉及。本报获悉，广发证券此次增发承销商为国信证券。

香江华茂捧场，中山公用暂不打算

去年8月3日，广发证券公布了增发预案，决定向不超过10名机构投资者和自然人非公开发行不超过6亿股股票。按照当时公司股票的行情走势，广发证券把发行价格定于不低于27.41元/股。而今年3月17日，广发收于40.6元，当初拟定的增发价相对现在的股价来说，相差较远。

“广发去年8月出增发预案时的股价相对较低，之后它的走势却很不错，尤其是在去年10月经历了一轮大涨。这次是定向增发，如果增发价格定太低会引起现有投资者的不满。”上述深圳业内人士也说。

中原证券券商行业分析师谢佩洁对此表示赞同，“如果增发价格定太低，股东不一定会同意。

确实，就有股民认为，广发的大股东和有可能在今年2月大小非解禁后高价减持，然后再低价增发。

广发证券目前的前十大股东包括辽宁成大、吉林敖东、中山公用和香江集团，这四家公司持有广发5%以上的股份。香江集团投资管理部总经理黄齐军说：“持股5%以上的，锁定期是三年，所以不会出现投资者担心的情况。

黄齐军认为价格是合理的，而且香江集团会做参与广发增发的准备。

但是，前十大股东中还有广东粤财信托、广州高金技术产业集团、酒泉钢铁(集团)、普宁市信宏实业投资、华茂股份和亨通集团等公司持有的广发股份在今年2月21日已解禁。

华茂股份(000850.SZ)今年2月发布公告，称在解禁后12个月内将择机减持不超过18亿元。华茂股份持有广发5722.95万股，2月12日限售期满后，这些股票市值约为25亿。对此，华茂股份董秘左志鹏说：“减持还不一定，但是目前为止，我们没有减持的动作。

而去年12月14日，华茂股份股东大会通过了参与广发增发的议案。对于投资者担心的股东“高抛低买”，左志鹏表示没办法回应此事。

中山公用(000685.SZ)的董秘梁穆春则表示：“这个价格是当时在股东大会上通过的，我们不能用现在的眼光去看过去的事情。”至于中山公用是否参与增发，梁穆春表示暂时没有这个打算。

增发价格究竟调不调？广发证券内部某高层说：“等所有程序走完再看哪个价格最合适。

180亿融资额进史上前三

去年2月借壳上市的广发证券，上市未融过资，而广发此次增发，计划的募集资金总额是不超过180亿元。“180亿元这个数字在券商历史增发中是少见的。

国泰君安券商行业分析师梁静则认为，增发数额大不大没关系，就看有没有人要。况且，在增发结果出来之前不能确定它数额大还是小。

上述广发证券高层对180亿元的增发数额表示“不大也不小”。他说，“大的券商需求肯定就要大一点。这次增发的规模对于广发本身来说是适中的，而且按目前的情况来看，市场会比较支持。

此外，该高层还说，“180亿元的融资额在券商行业并不算大，此前中信证券和海通证券的增发都超过了200亿元。

2007年下半年，中信证券以74.91的价格面公开增发3.34亿股，总募集资金250亿元。同年，海通证券向雅戈尔等8名特定对象定向增发7.25亿股，增发价格为35.88元，总募集资金260亿。

况且，广发证券的净资本目前跟中信、海通是不可比的。2009年度，中信证券净资本为349.04亿元，海通证券343.91亿元，广发证券只有107.76亿元。

上述深圳业内人士表示，“广发跟中信和海通这些大券商比起来，规模确实较小，所以其融资的需求很明显。

中信证券与海通证券2007年完成融资后，效益大大提升。其净资产收益率突飞猛进，中信由2006年的26.81%上升至46.46%，海通证券则达到了57.79%。此后的2008-2009年，中信证券的净资产收益率为13.49%、15.38%，海通证券为8.81%和11.12%。而2009年的广发证券，净资产收益率仅为-2.94%。

此外，当时市场也热烈响应。2007年下半年，中信证券区间涨幅为65.07%，海通证券也上涨了33.86%。

不过，2007年的资本市场是大牛市，中信和海通在那个环境下成功增发并被市场看好是很自然的事情。“2007年整个市场的行情都比较好。但是，去年和今年市场的热情度并不高。”上述业内人士猜测到，“再加上长江证券事件的影响，广发证券应该会选择合适的时机增发，不是说现在通过了就开始实施。

广发证券高层却回应：“增发的具体时间等证监会通过以后再看，但现在不会因为长江证券的事情考虑刻意延缓发行。

“长江跟广发不能混为一谈”

本月初，长江证券在增发路演那天遭遇神秘人士砸盘，导致增发缩水三分之二(本报曾作报道)，业内一片唏嘘。随后不久，广发证券的增发申请被证监会受理。上述深圳业内人士认为，长江证券事件多少会对之后券商的增发带来一些影响，所以广发在定价上还要再谨慎一些。

但是，梁静却不赞同“受到影响”一说：“长江证券的增发跟广发完全是两码事。一个是公开发行，另一个是定向增发，融资的方式不一样，不能混为一谈。

上述广发证券高层也表示，“并不见得会带来什么影响。长江证券增发缩水是外部因素造成的，除非它当时是由于自身问题导致的缩水，否则对整个券商行业的估值都不会有影响。

至于募集资金投向的比例分配，上述深圳业内人士说：“投向传统业务的回报并不是太明显，毕竟基数太大，而创新业务的效果要明显一些。”广发证券高层对募集资金分配的比例则表示，“暂时还不方便透露”。