国信屏蔽桐昆集团IPO真相：10个被隐藏的重大秘密(3)

2011年03月28日 06:17
来源：理财周报作者：曾雯璐

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隐藏之三：80万吨PTA项目是宝贝还是地雷

桐昆集团募投的“嘉兴石化年产80万吨PTA项目”，用地面积约为672亩，位于嘉兴乍浦镇港区化工新材料园区。这个总投资33亿的项目将对桐昆集团的未来走向产生重大影响。

在漫天沙尘中，记者找到了仍在进行初期基建的嘉兴石化。厂区人士告诉记者：“去年年底才开始施工，预计还要两三年。

据理财周报记者掌握的资料，该项目桐昆从2002年酝酿，2009年底才获得国家审批。2010年9月取得土地使用证。在招股说明书中，桐昆预计2012年投产并可能当年完全达产。不过，同时表述为“本项目建设期为28个月”；以此推算，则最快2012年年底方能竣工，2012年投产的可能性非常之小。

最重要的是，招股说明书严重隐藏了该项目的潜在风险。

招股书在多个部分介绍了2010年化纤上下游的价格情况，但惟独在募投项目一节时间停留在了2009年。其如此叙述道：“根据CCFEI预测，2012年我国PTA产能及需求量均将达到2000万吨左右。”同时，其统计了“截至2009年底”，国内主要PTA生产厂商产能为1357万吨。言下之意，PTA行业仍然供不应求。

实际上，近三年以来国内PTA的“大跃进”及其后续庞大产能释放(一般滞后两年)被刻意隐藏。据理财周报了解，近年来国内民营企业纷纷上马PTA生产装置，产能迅速扩张，去年产能就已达1636万吨，新增140万吨产能，其中佳龙石化60万吨去年4月份投产，汉邦石化80万吨去年12月份投产。2011年将新增360万吨产能，包括逸盛集团的250万吨，佳龙石化的20万吨以及海伦的90万吨。也就是，今年就将达到2000万吨。

银河期货PTA研究员安建华表示，预计2012年PTA新增产能为860万吨、2013年和2014年新增产能总计约670万吨，2012年至2014年PTA行业将面临严峻形势。

这可能还不包括最新浮出水面的扩产计划，譬如2010年12月21日，S仪化宣布，与台商远东新世纪在江苏省仪征市合作新建年产100万吨的PTA项目。而据理财周报从重庆方面了解，目前已有120万吨产能的重庆蓬威石化正谋划再上一个年产120万吨的PTA项目。

“PTA行业确实是10年来最好的时间，但是日子不会长，嘉兴石化正是在白热化的时候上马的，达产时候肯定产能过剩。”中国化纤业协会一家企业高管说。

值得注意的是，招股说明书如此描述：“PTA是公司最重要的原材料，并且主要向荣盛石化、远东石化、沙伯亚太、中国石化等少数厂商采购，供货渠道相对集中。

而理财周报对桐昆总部一些厂区的调研显示，其供应商相当分散，包括佳龙石化、昆仑石化、绍兴远东石化、重庆蓬威石化、逸盛石化、乌石化、以及进口的晓星牌PTA。目前其与佳龙石化和重庆蓬威石化占据了较大份额。这表明，PTA行业的激烈竞争已经到来。

桐昆集团对PTA项目寄予厚望，希冀打通“PTA-聚酯-涤纶”链条。但业内认为这是把危险的双刃剑，“在景气周期这叫锦上添花，在过剩周期，很可能会雪上加霜”。上述业内高管称。

“因为一旦不景气你的现金流很难周转，尤其是新投产项目。其实在中国，因为上游是中石油中石化，我们做中游的怎么做都没有话语权，最好的办法就是踩准行业周期。”