年报揭示隐忧市场再现“去库存”压力

2011年04月01日 04:15
来源：金融投资报

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近几年，上市公司已经历了两次“去库存”时期：一次是2008年金融危机导致大宗商品市场崩盘后，第二次是在2010年中期出现了二次“去库存”现象。但去年四季度以来，企业库存再度出现快速增长，上市公司面临再次“去库存”压力。

分析人士指出，在紧缩货币政策的累积作用下，通胀有被遏制的迹象。如果经济能够实现“软着陆”，“去库存”不致于给上市公司业绩形成太大冲击；但如果经济陷入滞胀状态，“去库存”的冲击则不可估量。因此，在投资过程中，投资者要考虑“去库存”因素。

曾经在国际金融危机爆发后出现的“去库存”现象可能将再度出现。

有迹象显示，截至目前，在已经公布2010年年报的上市公司中，有相当部分上市公司的存货年末比年初大幅上升，其中，已发年报非金融企业的存货净增量，已是2008年金融危机时2.5倍。虽然形成原因各不相同，但高库存隐忧却是客观存在的。有分析人士认为，随着“去库存”的进行，其对上市公司业绩的影响将在今年中报和三季度中反应出来。

原因：通胀导致存货增加

昨日公布2010年年报的宝钢股份财务数据显示，公司2010年初的存货为294.62亿元，而到了2010年年末时则为380.27亿元，上升了近30%。而同日公布年报的长城电脑，其2010年初的存货为60.53亿元，而到了2010年年末时则则为89.69亿元；潍柴动力也由87亿上升到91亿，其上升幅度算是“温柔”的宝据统计，A股已发年报非金融企业的存货净增量，已是2008年金融危机时2.5倍；换句话讲，现在的存货净增量比2008年金融危机时增加了1.5倍；换句话讲，

对于上述现象，广州证券首席策略分析师张广文说，从2009-2010年企业经历了金融危机发生后的“去库存”运动，然后又在“4万亿投资计划”启动后进行了“补库存”。目前上市公司存货上升幅度较大，又再次面临着“去库存”的压力。

“上市公司存货大幅上升的原因是多方面的。”张广文分析说，从宏观层面讲，过去以投资、出口作为拉动经济增长的主要力量，而调整经济结构，转变经济增长方式后，将主要以消费、内需作为拉动经济增长的主要力量，这必然使某些行业出现产能过剩现象，目前的钢铁行业就是如此。

张广文说，从微观层面讲，自去年以来出现的通货膨胀，使不少上市公司担心原材料涨价，而且是在价格处于高位时采购原材料或者半成品进行囤积。而随着国家控制通货膨胀措施的出台，使需求减少，价格回落。现在上市公司处于进退两难的境地：要么，亏着卖，但这对业绩的影响明显；要么，放在仓库里“睡大觉”。而不少上市公司选择了后者，免得将“潜亏”变为“明亏”

华融证券策略分析师范贵龙说，存货上升幅度大的原因在于，去年我国经济增长速度高达10.5%，这样高的增长速度，本身就表明了投资需求旺盛，企业出于扩张的动机，采购量增加。

“去库存”已经在近几年中出现过两次，在2008年金融危机导致大宗商品市场崩盘后，中国企业进入了“去库存”时代，但2008年年底出台一系列刺激经济政策，极大推动了“补库存”需求。经过了几个季度的运行后，在2010年中期出现了二次“去库存”的现象。然而，在流动性的推动下，二次“去库存”的过程并没有完成，大宗商品市场再度上涨，这令闲置产能迅速回升，因此，去年四季度以来，企业库存再度出现快速增长。“这样才出现了A股已发年报非金融企业的存货净增量，已是2008年金融危机时2.5倍的现象。”范贵龙说，这是预料之中的事情。