年报揭示隐忧市场再现“去库存”压力(3)

2011年04月01日 04:15
来源：金融投资报

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投资：考虑“去库存”因素

张广文说，目前管理层已经意识到了产能过剩的严重性，对上游行业缩减投资额度，限制信贷规模，避免产生新的产能过剩。从今年1-2月份的工业增加值增长情况来看，已经反应了管理层的这一思路。“按照历史惯例，每年的第二季度是工程上马的旺季，因此，估计在未来的三个月内将是上市公司‘去库存’的好时机。

张广文说，在选择个股时，应考虑“去库存”对业绩的影响，应该把握这样几个要点：一方面，要具体区分库存形成的时间，如果是在通胀因素尚未出现之前形成的，那么，这部分存货由于成本较低，基本上不存在损失的问题；相反，如果是在通胀因素已经出现，特别是在通胀到达高峰时期形成的，那么，这部分存货由于成本较高，存在损失的可能性就较大。

另一方面，要注意损失在财务报告上反应出来的时间，由于“去库存”需要3-6个月的时间，因此，今年一季报不会有明显的反应，今年中报会有一定的反应，而今年三季报的反应将最为明显。这一点可以从已经公布年报的上市公司中得到证明。截至3月29日，有1039家上市公司公布了2010年年报，2010年共实现营业总收入92808.93亿元，同比增长35.05%；实现归属母公司股东的净利润为8855.52亿元，同比增长36.89%。并不是这些上市公司都不存在“去库存”的问题，而是现在还没有体现出来。

范贵龙解释说，所谓“存货”，是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品，处在生产过程中的在产品，在生产过程或提供劳务过程中耗用的物料等。无论是因原料价格上涨导致上市公司囤积原材料，还是生产产品积压，都会对上市公司盈利带来隐忧。原料囤积过多，可能让上市公司遭遇原料价格下跌风险，而产成品积压，可能是市场供需失衡导致，对投资者都不是个好消息。

“这些存货能否在今年被消化，以及是否拖累上市公司今年的业绩，成为制约市场上涨的重要原因之一。”范贵龙说，现在是再次“去库存”，其时间会持续得更长一些，至少要半年时间，在今年四季度的库存会逐步下降。

此外，“首次去库存”带来的是量价齐跌，既抑制了投资性需求也抑制投机性需求，而“二次去库存”主要是抑制投机性需求，一些具有金融属性的商品就会被抑制。中下游的投资品行业是最早触底的，下游的消费类行业将滞后回落，而上游行业则往往表现出反复的特征。本报记者杨成万