民生银行利益争夺战新老股东暗战再融资(3)

2011年04月06日 10:30
来源：财经国家周刊

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融资之患

近两年来，民生银行频频融资。2009年11月H股成功发行，在扣除佣金及交易所税费后，募得资金折合人民币267.50亿元。2009年3月和2010年6月，在全国银行间债券市场公开发行完总额为58亿元次级债券和50亿元人民币混合资本债券。今年3月，民生银行在全国银行间债券市场公开发行100亿元人民币次级债又获得监管层批准。

民生银行资产规模增速远远超过行业平均水平，但高成长并没有给民生银行带来更高估值，相反其平均市净率(PB)处于行业最低位，这与民生银行粗放型增长方式导致资本消耗过快、分红率低有关。

由于网点不多，民生银行缺少相对稳定和低息的存款来源，资金成本一直高于同业。虽然贷款收益率较高，但过去几年其信贷成本也相对高于其他银行。

而其风险加权资产权重一直高于同业，这导致其扩张时所消耗的资本速度较快，低杠杆率进一步拉低资产收益率水平，资本充足率下降较为明显。

2010年，民生银行平均总资产收益率为1.09%，比上年仅增加0.11个百分点。全年存款增速为26%，高于贷款增速20%，但储蓄和活期存款占比分别较上年下降了0.89和2.66个百分点。

国泰君安银行业分析师伍永刚称，民生银行正在调整贷款结构，将信贷指标用在收益率较高的商贷通上。2010年，商贷通带动了民生零售业务的快速发展，年增幅高达255%，达1590亿元，占个人贷款的比重由上年的27%大幅提升至57%，但伍永刚称，尽管商贷通给民生银行提供了盈利增长，但在经济低迷或下滑的经济周期，商贷通业务隐藏着较大的风险。

瑞银证券分析称，民生银行强劲增长的商贷通虽会持续改善该行的贷款收益率，但商贷通业务比重提升以及商贷通贷款利率较基准利率更大的上浮幅度，只能增加全年净息差约8个基点，而资产组合瓶颈(日均贷存比下降)很容易就抵消这样的利好。

伍永刚认为，民生银行2010年存款增长主要为一般性存款增长，存款结构仍待优化。而该行偏于获利和多年激进的业务风格，导致公司较看重收益率高的贷款业务，存贷比高于同业各家银行。而存贷比和风险加权资产权重双高，导致该行资本消耗加快。

2008年至2010年以来，民生银行人民币存贷比分别为75%、75%38%和72.74%，而人民币存贷比的监管标准是小于或等于75%。风险加权资产权重因集团贷款规模及表外资产的增加比上年增加2870.74亿元。

上述独立董事称，国内银行主要靠存贷息差赚钱。而民生银行业务“不扩张就无法挣钱”，随着中国版巴III的出台，监管部门相继要求银行提高拨备覆盖率和资本充足率，将同业持有的次级债从资本中剔除，以及出台“三法一指引”以降低金融系统风险。民生银行需要融到更多的资本以应对业务扩张中对资本的消耗和监管层对资本的严格要求。

插排：

新融资方案为拟在A股发行总额不超过200亿元的可转债和在港交所公开增发不超过16.51亿股H股