券商研报忽悠股民维权无望

2011年04月14日 03:21
来源：现代快报

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今年初，中国宝安曾有过一波接近翻番的行情，市场炒作的是其“石墨烯概念”，公开消息来源是国泰君安等四家券商的研报，然而事后公司自己的澄清公告中却说所谓的石墨矿其实子虚乌有，随后中国宝安股价下跌最多近三成。近期一系列由券商研究报告引发的争议不断，甚至有部分投资者因此起诉券商。市场人士认为，监管部门应该加强对研究机构公开报告的监管。

券商“大话研报”频出

据报道，上述中国宝安事件发生后，北京一家律师事务所已经收到了20多位投资者的投诉。无独有偶，继中国宝安之后，日前又有媒体报道，有股民在阅读了日信证券发布的关于宁波联合的报告后，误认为公司拥有巨量锑矿储量而购买了其股票，结果出现亏损。

回顾以往，券商发布“大话研报”并不少见。2008年初，钾肥概念炙手可热，冠农股份股价一路扶摇直上，信达证券分析师郭荆璞对该股给出2008年超过564元的目标价。结果冠农股份在当年2月25日冲上96.9元的历史高位后便一路下跌，昨天该股收于29.45元，即使按三年来复权计算，股价也不到58元。

如今，类似的报告依然不少，是否精准还要靠时间证明，但报告本身夸张的结论的确吸引人。申银万国日前刚刚发布研报，将恒瑞医药与1985年日本的武田制药做对比，称其未来十年市值有望增长十倍，预测2013年目标价109元-125元。昨天恒瑞医药收盘价47.14元。中信证券日前发布的中国联通报告，将其年内目标价调高到11元，按昨天中国联通收盘价5.94元计算，年内还有85%的上涨空间。

研报结论的猫腻

一位券商人士向记者表示，一般来说，券商研报的套路是根据公司业绩来推算目标价。他举例说：“如果A公司去年每股净利润为1元，今年预计为1.5元，那么净利润增长率预测为50%，再根据当年该公司的市盈率，可以推算出一个目标价。

对于一些券商发布包含不实消息的研报，该人士表示，作为市场的前瞻和预测，券商要格外谨慎。“在报告中对于给出结论的前提一定要明确说明，究竟是基于什么条件什么背景，才能给出这样的目标价和评级，否则很容易误导股民。”他认为，作为研究报告的发布者，券商同时还经营着自营盘，两者之间存在一定的利益关联，也增加了券商发布虚假报告的可能，因此券商发布报告也应斟酌慎重。而作为投资者在看公司研报的时候，一定不能断章取义，要把券商提到的相关前提条件看清楚。

索赔难度不小

对于投资者而言，因看了不实研报购买股票亏了本，到底能不能索赔？券商研究报告都附有《免责声明》，这是不是增加了投资者索赔的难度？此前，有律师表示，如果券商报告确实存在“事实审查”错误，那么投资者可以索赔，所谓《免责声明》也是“霸王条款”。然而，北京大成律师事务所南京分所的律师徐培则提出不同的观点。

徐培认为，从券商层面上讲，如果发布的研报存在错误，内容不实，应该由监管部门进行查处。根据《发布证券研究报告暂行规定》规定：“证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当有效防范利益冲突，公平对待发布对象，禁止传播虚假、不实，误导性信息，禁止从事或者参与内幕交易、操纵证券市场活动。”此外，《证券法》也明确规定：“禁止证券交易所、证券公司、证券登记结算机构、证券服务机构及其从业人员，证券业协会、证券监督管理机构及其工作人员，在证券交易活动中作出虚假陈述或者信息误导。

从投资者层面而言，徐培表示，投资者选股的决策是一种自主决策，研报只能作为参考，“因为投资者和券商之间没有协议，也没有合约，因此不存在侵权和违约，案由不明确，所以投资者要打赢官司难度很大。”徐培表示，券商如果发布包含不实信息的研报误导了投资者，应该由监管部门给予行政处罚。

快报记者张波