机构：关注小金属股下跌后的买入机会(荐股)(30)

2011年04月20日 09:38
来源：凤凰网财经

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中投证券：厦门钨业业绩还存在较大超预期的可能

钨行业持续看好，我们对价格比较乐观。在上游资源高度集中、供给控制力度加大的情况下，我们认为，钨价前期历史高点有望是未来的底部，对下游高端机床行业发展乐观，看好行业未来的发展，更看好产业链完整、高端产品开始贡献盈利的厦门钨业。

公司盈利能力强的中后端产品产能、如我们此前判断一致、得到了大幅提升，尤其盈利能力强的钨粉、碳化物、硬质合金混合料与硬质合金产品产能得到了明显的扩张，目前公司拥有APT和氧化钨17000吨、钨粉产能由此前的5000吨已经扩张至7500吨，碳化钨粉从3000吨扩张至5000吨，混合料和硬质合金产品也分别大幅扩张至4000吨和2000吨。

同样的，我们之前判断导致公司2010年4季度业绩低于预期的因素不可持续得到证实，公司目前产品出口状况较为正常，并且受日本地震影响不大，主要产品价格也得到上调，我们依旧认为，公司后端产品价格上涨滞后是正常现象，一旦上调，盈利空间将会得到明显提升。

拥有巨大进口替代空间的高端硬质合金刀具预计今年可以贡献盈利，我们假设今年刀具产量100吨，以低于市场的保守价格200万/吨计算，公司硬质合金刀具在11年贡献EPS0.12元左右。

钨钼丝仍保持很强的盈利能力，市场空间3-5年不会被其他种类的照明灯具明显压缩。

作为福建稀土产业整合主体，公司有望受益南方稀土整合带来的超额收益，同时，公司3000吨高端磁性材料也将成为未来的盈利增长点。

电池材料目前整体盈利能力偏弱，但不排除在下游行业如新能源汽车出现突破时，盈利能力得到大幅提升，目前公司拥有5000吨的贮氢合金粉和1000吨锂离子产品生产能力。

地产业务至少能持续开发3-5年。11-12年公司地产业务贡献收益明显，11年厦门海峡国际社区2期进入结算，12年3期进入结算，预计2期在11年结算30亿左右的收入，贡献EPS0.30元左右。

维持强烈推荐的投资评级。考虑到公司产能扩张的释放，我们上调公司11-13年盈利预测分别为1.42元、1181元和2.31元，钨价上涨贡献、新建产能的释放、高端硬质合金刀片贡献、以及有可能另一优势资源--稀土也有望贡献盈利，公司业绩还存在较大超预期的可能，维持强烈推荐的投资评级。参考目前二级市场板块估值水平，6-12个月目标价为80元。(中投证券研究所)