机构：关注小金属股下跌后的买入机会(荐股)(9)

2011年04月20日 09:38
来源：凤凰网财经

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申银万国：有色板块二季度聚焦三条投资主线(荐股)

投资建议：聚焦三条投资主线：(1)阶段性看好基本金属，欧洲加息和美国结束QE2预期消化后板块有望获取超额收益。重点推荐景气复苏/外延式杠杆化成长的铜陵有色、驰宏锌锗、锡业股份、江西铜业等；同时适当关注结构调整政策可能超预期的电解铝板块(云铝股份)；(2)中国持续推进产业整合的国家意志将始终贯穿十二五小金属规划，持续推荐包钢稀土、厦门钨业、辰州矿业。二季度密切跟踪政策红利和中下游成本传导。(3)制造和消费升级、新经济推动高端铝材深加工步入黄金发展期。中长期持续看好电极箔(消费电子升级+工业变频节能)和轨道交通铝型材(高铁、汽车)等细分行业，重点推荐新疆众和、东阳光铝、南山铝业。

主要逻辑和理由：(1)二季度外围经济货币政策的不确定可能对基本金属价格产生扰动，包括4月开始欧洲央行进入加息周期以及6月后美国结束QE2。目前市场已经开始反映预期，我们预计逐步消化后对商品价格的冲击趋弱。同时中美欧经济继续复苏，对中长期基本面提供支撑。我们预计基本金属2011年行业景气度较2010年提升，二季度主要品种供给过剩大幅减少。4月5月份将密切关注消费提升所带来的开工率回暖和库存下降。(2)中国持续推进产业整合的国家意志将始终贯穿十二五稀土规划，包括产量/出口控制、行业准入条件、环保标准、企业/国家收储以及鼓励龙头企业兼并重组等政策红利将持续不断兑现。一季度我们连续两次上调2011、2012年氧化谱钕均价预测到48万元和52万元。我们依然认为，政策红利引发的供应偏紧将推升价格维持高位，成为中长期产业常态。二季度需要密切跟踪的有：国家在采选冶环节的渠道清理以及企业/国家收储可能对行业产能整合的有力推进。中下游钕铁硼、电机企业的成本传导也将倍受关注。

2011/1Q净利润整体呈增长趋势，子行业分化显著。我们对重点跟踪25家上市公司年报业绩进行预览，加权平均业绩增速预计在74%。分子行业来看，小金属、黄金、铜、铝箔加工等增长显著。(1)增速超过100%的有：辰州矿业(>550%)、包钢稀土、锡业股份(>158%)、东阳光铝(>300%)、江西铜业(>100%)；(2)增速在50%-100%之间的有：中金黄金、山东黄金；(3)增速在0-50%之间的有：铜陵有色、云南铜业、云铝股份、神火股份、新疆众和、南山铝业、中国铝业、紫金矿业、驰宏锌锗、中金岭南、吉恩镍业、厦门钨业、金钼股份等；(4)净利润同比下降的有：焦作万方(-61.94%-72.81%)

二季度密切跟踪政策红利&中下游成本传导：在我们前期推出的行业和个股报告中明确指出，中国持续推进产业整合的国家意志将始终贯穿十二五稀土规划，包括产量/出口控制、行业准入条件、环保标准、企业/国家收储以及鼓励龙头企业兼并重组等政策红利将持续不断兑现。继3月9日发布《包钢稀土调研报告--政策红利推动价格大幅上涨，上调2011年盈利预测60%》后，我们再次上调2011、2012年氧化谱钕均价预测到48万元和52万元。我们依然认为，政策红利引发的供应偏紧将推升价格维持高位，成为中长期产业常态。二季度需要密切跟踪的有：国家在采选冶环节的渠道清理以及企业/国家收储可能对行业产能整合的有力推进。包括中下游钕铁硼、电机企业的成本传导也将倍受关注。目前稀土氧化物上涨已经导致钕铁硼的成本传导周期随之快速缩短。目前N35牌号坯料钕铁硼价格已涨至260元/公斤，相比年初上扬近140%。

行业盈利驱动要素仍旧来自金属价格提升：(1)2011/1Q国内铜、铝、铅、锌、镍、锡同比上扬24.5%、1)9%、9%1%、012%、38.7%、37.4%。国内黄金价格上扬21.0%，稀土氧化谱钕、锑锭、钨精矿均价则分别上扬88.6%、110.0%，75.5%、(2)由于春节因素一季度企业有色金属产量仅略有增加。统计结果表明2011年1-2月份中国十种有色金属产量达500.9万吨，同比增加1.44%。预计二季度产能利用率将逐步恢复正常状态。(申银万国证券研究所)