比亚迪A股今日上会股神巴菲特曾承诺不减持H股

2011年05月09日 01:15
来源：第一财经日报

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李隽

拥有“股神”巴菲特旗下公司中美能源持股9.89%的闪耀“光环”，也有巴菲特亲自承诺“不减持”，伴随着H股创近两年新低，比亚迪正式开始回归A股旅程，并将于今日上会接受发审委审核，保荐人为瑞银证券。

比亚迪计划发行不超过7900万股，发行股数为其H股总股本7.93亿股的10%，发行后总股本将增加至23.54亿股。不过，近日，比亚迪的汽车销售不振、利润下滑、电动车前景不明朗，也引发了投资者的担忧。

比亚迪方面表示，上市募集资金将投入到3个项目，总投资额将达53.83亿元，而募集资金部分将为21.92亿元。国泰君安(香港)表示，以募集资金总额和发行股份数推算，比亚迪此次计划发行A股约为27.75元/股。

汽车销售毛利率下降

2010年、2009年及2008年，比亚迪归属于母公司股东的净利润分别为25.23亿元、37.94亿元及10.21亿元。2010年净利润较上年减少12.7亿元，降幅为33.48%。该公司营业收入由2009年的411亿元增长至2010年的484亿元，增幅为17.84%。比亚迪称，营业收入的增长主要为手机部件及组装业务增长导致，汽车业务的营业收入增长1.56%，为226亿元，占总收入从2009年的54.23%下滑至2010年的46.74%；而手机业务收入为208亿元，占总收入从2009年的35.48%升至2010年的42.93%。

比亚迪表示，2010年净利润下滑主要因为汽车业务毛利率下滑以及销售费用增加所致。汽车业务的分部毛利率由2009年的25.09%下降至2010年的20.91%，而同期销售费用增长6.88亿元，增幅46.25%。今年2月18日，比亚迪宣布旗下五款车型实行降价(幅度从7%至19%不等)，最高降价幅度达到1.5万元。另外，比亚迪于今年4月的汽车销量同比跌12%至4.01万辆，3月则同比下滑41%至4万辆。

另一方面，手机业务的毛利率也连续三年下降，从2008年的18.43%下滑至2010年的13.90%。比亚迪的整体毛利率从2009年的21.79%下滑4个百分点到17.78%。

H股创两年新低巴菲特曾承诺不减持

5月4日，比亚迪H股曾经一度触及26.1港元的近两年低位，上周五跌0.56%报收26.8港元，该收盘价依然是巴菲特旗下公司中美能源以每股8港元入股价格的3倍以上；2009年10月比亚迪曾触及88.4港元/股的历史高位。

2003年巴菲特投资中国石油(601857.SH，00857.HK)并成功于2007年减持退出，获利近7倍；巴菲特在去年访问中国的时候曾表示，不会减持比亚迪。然而巴菲特入股后的两年期间，比亚迪遭到各方资金的频频减持，其中富达基金于2010年7月9日减持比亚迪50.25万股，每股成交均价57.6港元。

汇盈证券董事谢明光认为，过去“汽车下乡”和“家电下乡”政策的利好已基本被市场消化，消费者再次购买的可能性不高；加上近日人力成本持续攀升、销售价格下滑、电动车发展前景还不明朗、配套设施未完善等，这些都对比亚迪的经营状况产生一定压力，另外公司主业的不够明确也引发各方的担忧。

瑞信报告称，维持比亚迪“逊于大市”的投资评级，以及H股23港元的目标价，反映其较高的利息支出，比亚迪需要集中精力于资本控制方面。

比亚迪财务报表显示，2010年筹资活动现金流入全部为取得借款收到的现金，共计127.2亿元，资产负债率从2009年的53%升至2010年末的60%，2010年利息支出为4.13亿元，占净利润总额29.19亿元的14.15%。今年4月20日，比亚迪公告称，通过全资子公司比亚迪(香港)发行10亿元三年期的人民币票据，年利率为固定的4.5%。