乌龙不断：券商研报陷危机利益链下五大乱象只是表象

2011年05月11日 04:10
来源：证券日报

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-本报记者潘侠吴婷婷

编者按：从娱乐门、抄袭门，到石墨门，再到眼下的晶岛门，券商研报宛如进入了娱乐圈。而在这些沸沸扬扬的事件背后则是公司、券商和基金之间的利益链条，券商研报的五大乱象只是其表象。

今年以来，券商研报“乌龙”事件不断，中国宝安 “石墨矿”事件不宁波联合 “被锑矿”双汇发展 “瘦肉精”事件不以及最近的“东海证券”研究 “涨租金”事件不将券商研报推向了风口浪尖。这些事件的背后折射出券商研报的五大乱象，引发了市场对券商研报的信用危机，潜伏在这个行业的一些“规则”也逐渐浮出水面。

乱象一：利益链下的“潜规则”

目前，作为卖方研究机构，券商研究所的客户主要为机构投资者，包括基金、私募和QFII等。在这些客户中，尤以基金最为重要。根据WIND咨询统计，去年60家基金公司总共为93家券商贡献了62.41亿元的佣金收入，分仓佣金收入是券商研究所主要的收入来源。在这种经营模式下，不论是券商还是券商旗下的分析师，都不得不在出具研究报告时候有所考量。对于基金重仓股，在公开的券商研报中很少有看空的。分析师在写研究报告时其实并没有太多的自主性。

国内一家券商研究部门人士告诉记者，券商研究所对分析师的评价很大程度上取决于外部评价，即机构客户对分析师的打分，客户打分的高低将直接影响分析师奖金的比例。

此外，与基金公司相比，虽然没有直接的利益往来，上市公司也是券商分析师不敢得罪的。一般来说，分析师要想得到第一手材料，写出有新意、出彩的研究报告，则必须与上市公司保持良好的关系。

实际上，在高强度的工作压力下，一些分析师在向机构或是散户推荐股票时出具的研报，很大一部分并未经过实地调研，只是自己根据行业估值水平，结合估值模型作出的预判。而在不多的实地调研中，也多是上市公司组织的，董秘所讲内容也基本是有利公司股价的。

据了解，若一家上市公司有再融资计划，或者股东有减持冲动的，一般会来找券商分析师写唱多的研究报告，而即使一些研究员在调研时发现一些上市公司的问题，一般也不敢写在公开报告中，即便要写，也用很隐晦的手法或干脆不发研究报告。如果研究员对某公司给出“中性”评级，那就说明他不看好公司的发展，那么该公司下次就很难再接受其调研。