产业资本玩转A股：低迷市道频出手被增持个股受追捧(3)

2011年05月14日 00:32
来源：21世纪经济报道作者：晓晴

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产业资本增持：A股另一面镜子？

对于产业资本的增持行为，诸海滨表示，虽然不是先行指标，但通过产业资本行为来看A股的好处是，它更像是一面镜子，可以让A股投资者更好的看清市场所处的阶段。

以二级市场举牌为例，在市场的下跌行情中，上市公司流通股价大幅回调，使得收购、参股上市公司，以及投机的成本更低，因此举牌公告发生得较上涨行情中更加频繁。如在市场低迷的2008年3月至8月之间，就有20家上市公司发生了举牌公告。

诸海滨认为，产业资本的流动行为本质上属于产业资本和金融资本之间的套利过程。在2005年之前，由于股权分置障碍，这种套利难以实现。但随着“股改”完成及全流通进程的加快，尤其是2008年陆续明确了大小非减持的办法，及证监会修改《上市公司收购管理办法》明确了股东增持2%由“事前申请”改为“事后申请”，这种套利变得日益灵活且易于操作。

本报记者了解到，在衡量产业资本和金融资本之间套利关系方面，1965诺贝尔奖获得者詹姆斯·托宾提出了著名的托宾Q理论，其理论描述了产业资本在投资过程中会考虑企业的市场成本与重置成本之间的套利关系。

其中，托宾Q值=(股权市场价格+长、短期债务账面价值合计)/总资产的账面价值。理论上当Q值大于1时，上市公司股东会选择将金融资本转换为实物资本进行投资，即通过抛售获得流通权的股票，转回实业领域投资，与之相应的大小非减持行为就会增加；当Q值小于1时，上市公司股东会将实业资产转化成金融资产，即通过增持来实现。

也就是说，随着Q值上升，股东的减持行为明显增多，与之相对应的股东增持行为也迅速减少，反之亦然。

从净增持次数来看，在市场底部产业资本更倾向于增持股票。如A股市场两次大底出现的时(2005年年末至2006年3季度以及2008年底)，产业资本都出现了净增持股票的行为。

本报记者注意到，在进行市值管理的上市公司当中，三一重工无疑是其中最典型的代表。在新财富最新出炉的2011年地区首富榜中，三一重工实际控制人梁稳根以500亿元财富高居2011新财富500富人榜榜首。可以说，三一重工多年来的市值管理操作是功不可没。

此前，三一重工控股股东三一集团曾多次斥巨资抄底均大获成功。2005年6月，三一重工实施股改后，在大盘走势较弱的市场大背景下，三一集团发布公告称，三一集团决定在股权分置改革方案实施后的两个月之内，将根据三一重工二级市场股票价格波动情况，择机通过上海证券交易所集中竞价的交易方式增持三一重工社会公众股份，投入资金不超过2亿元人民币，增持规模不超过其总股本的5%。其后，三一集团从2005年6月17日开始从二级市场持续增持三一重工股票。两个月时间内，三一集团从二级市场共增持三一重工股票1031.75万股，占总股本的2.15%。

后来，受中国宏观调控与股民投资意识的影响，三一重工的股票还是跌至6元人民币附近波动。2005年10月，大股东三一集团再次掏出不超过二亿元资金进一步增持流通股。同时，自三一集团完成该次增持三一重工流通股股份计划后的六个月内，三一集团不出售本次增持的股份。

从2005年6月17日至2006年6月9日，三一重工大股东三一集团有限公司和三一汽车制造有限公司共同从二级市场累计增持三一重工股份2400万股，占总股的5%，已达到股东持股变动的规定比例，但大股东还表示出愿意继续增持的愿望。

而三一重工最近的一次增持是在去年6月。2010年6月30日，三一重工公告，三一集团于即日通过上交所证券交易系统增持公司股份208.30万股，占总股本的0.09%。此次增持后，三一集团持有公司股份13.58亿股，占总股本的56.31%。三一集团拟在未来6个月内，股票价格不超过20元/股的前提下，继续通过上交所增持公司股份，计划增持比例不超过总股本的1%(含已增持部分的股份)。

因此，尽管去年的A股市场激烈震荡，但这丝毫也没能阻止梁稳根财富版图的急剧扩张。仅2010年一年，梁稳根的财富增长额就超过了200亿元，成为去年最赚钱的A股股东。