三季度Ａ股或筑底（热点透视）

2011年06月02日 01:34
来源：国际金融报作者：赵怡雯

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CPI或创新高

尽管5月份的CPI数据要到下周才会公布，但一向喜欢向前看的资本市场，已经对一些预期有了提前反应。

长江中下游地区今年春季以来愈演愈烈的旱情，无疑成为农产品价格在5月份重回涨势的重要推手。越来越多的机构认为，5月份的CPI涨幅再创新高的可能性很大。

安信证券研究报告称，5月食品价格可能环比微涨，再加上非食品价格相对偏强的环比上涨动量，5月CPI涨幅可能达5.5%。

交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟也表示：“受长江中下游地区干旱影响，5月份食用农产品价格开始结束小幅回落的过程，重回小幅上涨。同时非食品价格仍维持高位。”交通银行也预计，5月份CPI同比涨幅将可能达到5.5%，创出年内新高。

而申银万国首席宏观分析师李慧勇则认为，CPI创新高的时间段可能不在5月份，预计5月CPI涨幅可能为5.2%左右，比上月回落0.1个百分点。而6月和7月才是CPI涨幅创历史新高的关键时点，届时可能达到5.6%-5.7%。李慧勇预计，10月之前CPI涨幅可能都在5%以上。

国金证券财富管理中心分析师武腾龙表示：“在通胀高企并且有新涨价因素出现的情况下，期望政策短期内出现转向比较困难。在宏观经济放缓的大背景下，企业盈利将下滑，这决定了指数向下寻底的格局。

加息窗口将至

在5月CPI再创新高的预期作用下，6月份央行加息的可能性也被急速放大。对于频繁的货币调控手段，市场的担忧声也一浪浪地袭来。

上海一位券商策略分析师在接受《国际金融报》记者采访时指出，“端午节假期，央行加息或者上调存款准备金率的可能性很大。”该分析师指出，央行在前一次采取上调存款准备金率而非加息的方式来巩固抗通胀成果，一方面不希望政策的冲击力太大，一方面也是在观察CPI涨幅能否真正回落。然而，如果5月份的CPI涨幅超过4月份，那么管理层可能会采取比较严厉的加息手段来抑制通胀抬头。

在通胀压力高企、紧缩政策难以转向的背景下，企业盈利能力已经出现下滑迹象。根据国家统计局发布的1-4月份全国规模以上工业企业利润数据，工业企业产成品资金累计同比与上月持平，环比则开始下降，显示企业开始去库存。

招商证券分析师谢亚轩表示，目前工业企业利润累计增速进一步下滑，4月份利润总额与3月基本持平，当月利润率则略有上升，显示当期企业的利润状况依然较好，但是PPI(工业品出厂价格指数)和PPIRM(原材料购进价格指数)差表示的企业成本转嫁能力已开始下降。在企业进一步去库存的背景下，招商证券预计，企业盈利能力将面临向下调整的考验。

建议半仓操作

“在这样的宏观背景下，A股的震荡筑底过程可能会延长，预计到第三季度A股才会完成筑底。”上述分析师向记者指出，“但如果企业盈利出现明显下滑，那么A股的弱势格局可能会更长地蔓延。

国金证券认为，指数在2600-2700之间将处于估值底部区域，有望给市场提供支撑，但建议投资者仓位保持在50%左右。

国金证券分析师蔡翔表示：“后期行情的持续还必须要有领涨板块挺身而出，近期盘面暖风频吹，不管是产业资本的增持还是银行板块异动带来的猜想，都让暴跌后的市场人心思涨，只是市场人气还需要积累和呵护。

机构普遍认为，受长江中下游地区持续干旱影响，5月份CPI同比涨幅或将逼近5.5%，超过4月份的5.3%和3月份的5.4%，再创新高。然而，对于A股市场而言，CPI再创新高便意味着调控政策短期难以转向，股市的寻底过程可能要持续到三季度

通胀见顶市场见底？

- 本报记者胡芳发自上海

近期一则消息的发布，引发基金经理对通胀是否见顶的新一轮争论。消息显示，国家发改委决定自6月1日起，上调15个省市非居民用电价格，但保持居民用电价格不变。

“本次电价调整对CPI并无直接影响，间接影响也将很小。而长江中下游的旱情则有可能加大通胀压力，预计五六月份CPI将再创新高，但随着经济的放缓，CPI将见顶回落。”大成基金相关人士接受采访时表示。

大成基金认为，鉴于本次调整不涉及居民用电，因此不会直接影响CPI。不过非居民用电价格的上升势必增加其他商品的生产成本，推升其价格，间接影响到CPI。这种间接的影响不会立即发生，而是会在电价上调后一段较长的时间内逐渐显现。不过非电价占PPI的比重很小，而PPI向CPI的传导比率也不高，15个上调电价的省份GDP占全国的比重只有40%，因此不本次电价上调对未来CPI的影响也将很小。

通胀在何种程度上将影响市场，成为基金经理们新的担忧，市场是否见底也成为基金经理们的新顾虑。

近期的数据不容乐观。5月市场下跌超8%，特别是近一周的快速下跌，加剧了恐慌情绪的弥漫。华富基金发布的6月策略中指出，通胀是市场担心的主要因素，但目前看来，过度紧缩的概率不大，此次经济回落是存货扰动的小周期回落，经济硬着陆风险不大。

“在紧缩预期下，前期虽然社会融资总额增速高，但市场依旧缺钱。A股市场无场外资金进入，场内资金的腾挪主导了市场走势，市场处于窄幅波动，只有下跌才有机会，因此这部分场内资金也选择了暂时离场。再加上国际板推出的可能性越来越高，部分场内资金担心供求关系而离场。”华富基金相关人士在讨论市场下跌时如此说。

此外，有基金公司认为，市场对于经济景气的分歧很大，无法形成统一的预期和看法，但目前经济下滑是小周期波动。在前期一系列集中调控政策下，经济下行在意料之中，而下半年保障房、水利建设将全面铺开，将带来更多的投资机会。目前经济总体上远好于去年7月份，特别是投资一直保持强势。

“虽然市场恐慌情绪依旧，短期受情绪影响波动会较大，但目前的平均估值提供了充分的安全边际，通胀见顶，政策趋缓是大概率事件，市场下行空间有限，建议保留一分乐观，耐心等待底部的到来。”上海一合资基金公司人士表示。