电力中期策略：电价上调解困境供需紧张促改革

2011年06月10日 14:55
来源：招商证券研发中心作者：彭全刚;侯鹏;张晨

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十二五稳健开局，电力发展加快转型。2011年，宏观经济稳健开局，消费需求总体上升，为旺盛的电力需求提供有力支撑。“十二五稳规划纲要明确，经济结构战略性调整作为加快转变经济发展方式的主攻方向，决定了我国电力工业发展方向，作为电力旗帜的五大集团顺势加快转型，打造综合性能源集团。

用电需求旺盛，进入新一轮紧缺周期。年初以来，高耗能用电快速反弹，带动全社会用电需求平稳较快增长，预计较长一段时间，我国电量需求仍将保持增长，但近几年，装机增速持续放缓，局部地区、高峰时段供需矛盾凸显，呈结构性缺电，未来电力缺口将继续加大，电力供应或进入新一轮紧缺周期，火电机组利用小时将快速提升。

火电全年预计微利，水电预期良好。受去年年底煤价翘尾因素影响，火电企业全行业处于盈亏平衡状态，近期发改委上调电价，缓解亏损，但煤价出现跟涨，全年盈利预计微利。另外，水电一季度业绩表现良好，预计全国来水总体较为平稳，全年业绩预期良好。

板块估值已在底部，政策预期带来机遇。目前，电力板块仍在底部徘徊，在电力紧缺的大环境下，有望迎来政策利好的拐点。未来，我国能源发展将加快集约化发展，实现输煤向输电转变，同时，在节能减排的压力下，我国清洁能源的比重将大幅提高，并促进阶梯电价逐步推进，另外，时隔多年，预计电力体制改革的步伐将加快，电价终将走向市场。

重点公司推荐。政策预期改善的背景下，建议关注：1)清洁能源比重较大，业绩稳定，在“同网同价”改革中受益的公司。2)受益特高压建设，拥有煤炭资源，实现煤电联营的公司。3)受益于煤电联动，业绩对电价弹性较大的公司。4)拥有电网资产，在阶梯电价改革中受益的公司。5)前期进行多元化布局，即将进入收获期的公司。6)再融资预期，具有释放业绩动力的公司。

(具体内容请见附件)