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医药行业2011中期策略:行业具有长期配置价值

2011年06月10日 14:53
来源:招商证券研发中心 作者:李珊珊

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板块维持较快增长:医药板块全部上市公司2011年1季度收入、净利润同比分别增长了21%和19.9%,化学制剂、中药及医疗器械子行业增速较快。由于人工成本上升、原材料涨价以及部分产品价格下降,毛利率同比有所下降,但净利率基本维持稳定。由于2010年行业增速“前高后低”基数影响、影响行业成本端以及价格端的压力正在逐步缓解,我们判断2011年行业增速“前低后高”,全年有望实现25%左右增长。

医改为行业营造整体宽松环境,尽管存在部分扰动因素,但我们认为行业长期增长趋势未改:09年1月21日国务院发布《关于深化医药卫生体制改革的意见》以来,国家通过加强医保覆盖、提高筹资水平、强化公共卫生服务以及基层医疗网络建设等,加上老龄化带来的用药现实需求,行业连续多年保持了快速增长。尽管存在政府调控药品价格的不利因素,但我们认为老龄化带动患病率提升、全民医保释放看病需求的趋势未改,加之产品创新带来的高价值替代效应,我们判断医药行业未来5年复合增速有望超过20%。

板块估值具有长期配置价值,维持“推荐”评级,建议加强配置:当前板块2011年预测PE 26倍,绝对估值水平处在01年以来的低位。我们判断行业增速“前低后高”,目前行业成本端和价格端的压力正在逐步降低,我们维持行业“推荐”评级,建议逐步加强配置。

投资建议:1、具有业绩增长确定性高、估值具有优势的行业龙头东阿阿胶贵州百灵东富龙、康美医药、天士力云南白药;2、研发实力雄厚,储备产品丰富,近期将有新产品获批的信立泰恒瑞医药恩华药业;3、建议关注弹性较大的制剂出口企业海正药业华海药业,大股东股改承诺解决后估值有望提升的华东医药;4、股权激励组合双鹭药业、华海药业,爱尔眼科人福医药

主要风险是药品价格调控幅度超预期、2季度板块增速低于预期。

(具体内容请见附件)

[责任编辑:robot] 标签:行业 增速 估值 增长 
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