银行业2011中期策略：银行的美好时代

2011年06月10日 14:55
来源：招商证券研发中心 作者：罗毅

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银行股美好时代刚刚开启。2011年以来，银行股指数累计上涨2.4%，相对大盘涨幅达6.8%。极低的估值、逐渐明朗的风险因素、靓丽年报及超预期一季报共同促进11年上半年银行股的上涨行情。目前上市银行11年PE仍仅有约7.46倍、PB约1.46倍、A股银行较H股银行折价约8%，估值仍是低位，11年银行股行情远未结束。

下半年潜力值得期待。平稳的信贷投放节奏和稳中有升的息差促使利息收入稳定增长，高速增长的中间业务收入和正常的拨备计提将使银行中报继续超预期。同时，二季度以来前期的各项监管政策(资本充足率、拨贷比、日均存贷比、融资平台等)影响逐渐清晰，前期制约估值的不确定性因素逐渐消失。而关于小企业贷款政策的调整和放松则实质利好银行资本节约和息差提高。

从防御到进攻，静候拐点。从历史数据来看，M1增速上升时期银行股都有较好表现。本轮M1增速从10年1月份最高点38.9%下降至11年4月份的12.9%下从政策收紧和货币运行周期来看，我们判断M1增速已接近底部，未来M1回升过程中，低估值、优业绩的银行等大盘蓝筹股将引领市场反攻。

维持“推荐”评级，积极关注高增长优质银行股。我们预计11年中期A股16家上市银行净利润约4650亿，同比增长34.2%，相信随着银行业绩快速增长和监管政策逐渐明朗，银行股仍将获市场青睐，建议选择存款优势明显，业绩高速增长的银行积极介入。我们重点推荐民生银行、工商银行、农业银行、招商银行、深发展、宁波银行。

风险提示：货币政策收紧程度超出预期。

(具体内容请见附件)

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